宝丰能源2024年三季报点评：Q3业绩略低于预期，公司成长空间大

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度公司营收同比增长18.99%，归母净利同比增长16.60%。但Q3业绩略低于预期，主要受原油价格波动及聚烯烃检修影响，Q3净利润同比-24.60%，环比-34.61%。
• 市场环境：2024年上半年国内聚烯烃表观消费量同比增长3.3%，进口依赖度分别为30.9%（聚乙烯）和2.9%（聚丙烯）。煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯利润优势显著。
• 项目进展：内蒙一期项目按计划推进，预计进入试生产阶段；宁东四期烯烃前期工作即将启动；新疆项目环评公示，包括390万吨/年聚烯烃等新材料产品，疆煤成本优势将提升盈利空间。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调目标价至19.69元，预计24/25/26年EPS分别为1.07/1.75/1.83元，给予18.4倍PE。
• 成长空间：公司聚烯烃需求保持增长，煤制烯烃成本优势明显，新项目稳步推进，未来成长潜力大。
• 风险提示：煤价大幅上涨、下游需求不及预期、项目投产进度延迟等。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营收分别为35.51亿元、56.33亿元、57.80亿元；归母净利分别为7.87亿元、12.85亿元、13.42亿元。
• 关键比率：预计2024-2026年ROE分别为17.3%、22.6%、19.6%，ROIC分别为11.4%、14.9%、12.6%。