出售AssetMark增厚利润，业绩符合预期

华泰证券2024年前三季度业绩实现营收314.24亿元（同比+15.4%）、归母净利润125.21亿元（同比+30.6%），ROE提升至7.59%。业绩增长主要得益于出售AssetMark产生的收益，单三季度营收和净利润同比分别增长57.8%和138.0%。

业务板块表现：

• 收入端：经纪业务（-14.3%）、投行业务（-40.8%）、资管业务（-3.7%）、利息收入（+52.0%）、投资收入（+39.2%）、其他收入（+24.8%），投资收入增长主要来自出售AssetMark收益（约55.83亿元），剔除后同比-17.7%。
• 成本端：管理费用同比-8.6%至118.12亿元，管理费用率降至49.1%；信用减值损失冲回5.94亿元。

核心业务分析：

• 经纪业务：受市场成交额下滑影响，同比-14.3%，与市场水平持平。
• 投行业务：股权融资收紧导致收入同比-40.8%，但股债承销规模仍居行业前列（股权融资第四，债权融资第三）。
• 资管业务：市场震荡下收入同比-3.7%，但规模保持韧性，1H2024末规模达5060亿元（同比+10.7%）。
• 投资业务：前三季度投资收益同比+39.2%，主要来自出售AssetMark收益，剔除后同比+17.9%；金融资产头寸同比-10.8%。
• 信用业务：融出资金同比+0.1%，买入返售金融资产同比-15.3%；利息净收入增长主要因有息负债利息支出下降（同比+52.0%）。

投资建议： 维持“增持”评级，看好公司“一个客户”“一个华泰”的平台化发展理念。预计2024-2026年归母净利润分别为159.78、161.53、189.45亿元（同比+25.3%、+1.1%、+17.3%），对应2024年PB为0.82倍。

风险提示： 资本市场大幅波动、市场成交规模下滑、行业监管政策超预期趋紧。