万润股份2024年三季报点评：沸石、医药产品需求承压，看好长期成长性

维持“增持”评级。因公司功能性材料与医药类业务下游需求放缓，下调2024-2026年EPS至0.45、0.58、0.72元（原预测0.67/0.77/0.92元），目标价下调至14.21元（原14.59元），给予2024年PE32倍。

2024年前三季度业绩承压：营收27.63亿元（-13.01%），归母净利2.96亿元（-48.57%），扣非后净利2.56亿元（-54.57%）。其中Q3营收8.06亿元（-26.84%），归母净利0.81亿元（-56.65%），扣非后净利0.60亿元（-66.82%）。车用沸石北美需求下降及医药产品受下游影响导致收入下滑。Q3毛利率39.67%（-4.41pct），净利率13.06%（-6.34pct），环比微降。汇兑收益受美元贬值影响，前三季度财务费用增加约1796.6万元。

成长性看点：OLED及半导体材料业务加速。前三季OLED升华前及成品材料、半导体制造材料收入同比增长。三季度半导体材料（光刻胶单体/树脂/清洗剂）及PI材料（多种单体/成品/光敏/热塑性）进展顺利，部分已销售。在建项目（九目化学A04、蓬莱一期）及合资布局强化产业链合作，看好长期成长。

催化剂：显示材料景气超预期，项目建设及下游验证顺利。

风险提示：汇率风险、原材料价格波动、产品市场风险。