业绩稳中向好，信用卡资产质量改善

核心观点与关键数据

招商银行2024年三季报显示业绩稳中向好，主要得益于利息收入与中收的边际改善。具体来看：

1. 业绩表现：

   • 前三季度营收同比-2.91%，归母净利润同比-0.62%。
   • 利息净收入同比-3.07%，中收同比-16.90%，但增速较2024H1分别提升1.10pct和1.71pct。
   • 归母净利润增速较2024H1+0.71pct，主要来自息差业务、中收及费用管控贡献。

2. 零售业务优势：

   • 贷款余额同比+4.70%，其中零售贷款净新增326.79亿元，小微、消费贷款余额分别同比+10.63%、+31.28%。
   • 单季净息差为1.97%，环比收窄2bp，表现优于同业。

3. 财富管理：

   • 财富管理手续费及佣金收入同比-27.63%，但降幅收窄，代销理财收入同比+47.36%。
   • 零售AUM达到14.34万亿元，较期初+7.69%。

4. 资产质量：

   • 不良率、关注率、逾期率分别为0.94%、1.30%、1.36%，动态不良生成率为1.02%，与2024H1持平。
   • 信用卡资产质量边际改善，主要压力来自小微等领域。
   • 拨备覆盖率为432.15%，风险抵补能力较足。

研究结论

维持招商银行“买入”评级，预计2024-2026年营收同比增速分别为-1.68%/+3.90%/+5.73%，归母净利润同比增速分别为+0.10%/+2.97%/+5.56%。核心优势在于零售业务显著，资产质量稳健，未来增长可期。

风险提示

• 稳增长不及预期。
• 资产质量恶化。
• 监管政策转向。