非息收入明显改善，资产质量稳中向好

1 公司报告│金融-公司季报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 江阴银行(002807) 非息收入明显改善，资产质量稳中向好 事件： 江阴银行公布24年一季报，24Q1实现营收10.63亿元，同比+2.56%，增速较23年+0.31PCT；归母净利润3.50亿元，同比+12.72%，增速较23年-4.11PCT。 ➢ 营收增速边际提升，非息收入明显改善 江阴银行营收增速边际提升，主要支撑为非息收入明显改善。24Q1江阴银行中收、其他非息收入分别同比+154.99%、+48.94%。中收明显改善，主要系当期结算业务手续费收入增加。其他非息收入明显改善，主要系公允价值损益明显增加。24Q1江阴银行公允价值变动损益为1.22亿元，同比+120.60%。净利润增速边际下滑，主要系息差业务拖累。24Q1江阴银行生息资产规模、净息差对净利润贡献度分别为+7.95%、-20.38%，较23年分别-2.42PCT、-3.37PCT。 ➢ 信贷投放景气度尚可，息差业务量增难抵价降 从信贷投放来看，截至24Q1末，江阴银行贷款余额为1208.96亿元，同比+11.65%，增速较23年-0.20PCT，整体信贷投放景气度依旧维持在较高水平。从净息差来看，江阴银行24Q1净息差为1.70%，较23年-36BP，预计主要受到资产端拖累。根据我们的测算，江阴银行24Q1生息资产平均收益率为3.31%，环比-26BP。资产端收益率下滑预计主要系：1）23年LPR多次下调导致24Q1重定价压力较大。2）前期存量按揭利率调整影响逐步显现。3）新增信贷主要集中在对公端，对公项目竞争激烈导致贷款收益率下行。24Q1江阴银行新增贷款55.43亿元，其中对公贷款新增56.66亿元。4）受当前环境影响，公司信贷投放审慎度有所提升，预计客群有所上浮。 ➢ 资产质量稳中向好，拨备计提力度维持高位 截至24Q1末，江阴银行不良率、关注率分别为0.97%、0.95%，较23年末分别-1BP、-11BP。资产质量稳中向好，预计主要系前期大力处置不良后资产质量压力较小。23年江阴银行核销不良贷款13.27亿元，同比+125%，不良核销比例达到131.31%，后续不良生成率有望改善。受益于此，24Q1江阴银行信用减值损失为4.42亿元，同比-6.76%。拨备方面，截至24Q1末，江阴银行拨贷比、拨备覆盖率分别为4.10%、425.25%，较23年末分别+9BP、+15.79PCT，拨备计提力度维持高位，整体风险抵补能力充足。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为39.48、41.45、43.55亿元，同比增速分别为+2.15%、+5.00%、+5.06%，3年CAGR为4.06%。归母净利润分别为20.93、23.07、25.45亿元，同比增速分别为+10.88%、+10.20%、+10.32%，3年CAGR为10.47%。鉴于公司区位优势显著，我们维持目标价5.66元，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,780 3,865 3,948 4,145 4,355 增长率（%） 12.27% 2.25% 2.15% 5.00% 5.06% 归母净利润（百万元） 1,616 1,888 2,093 2,307 2,545 增长率（%） 26.88% 16.83% 10.88% 10.20% 10.32% EPS（元/股） 0.74 0.87 0.85 0.94 1.03 BVPS（元/股） 6.57 7.27 7.58 8.35 9.18 市盈率（P/E） 5.17 4.43 4.53 4.11 3.72 市净率（P/B） 0.59 0.53 0.51 0.46 0.42 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月26日收盘价 证券研究报告 2024年04月28日 行 业： 银行/农商行II 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 3.85元 目标价格： 5.66元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,461.39/2,459.33 流通A股市值(百万元) 9,468.40 每股净资产(元) 7.03 资产负债率(%) 90.56 一年内最高/最低(元) 4.37/3.45 股价相对走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：陈昌涛 邮箱：chencht@glsc.com.cn 相关报告 1、《江阴银行（002807）：息差韧性较强，资产质量扎实》2024.04.01 2、《江阴银行（002807）：信贷增长较快，资产质量改善》2023.11.03 -30%-17%-3%10%2023/42023/82023/122024/4江阴银行沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│金融-公司季报点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 8,628 8,239 9,555 10,379 11,335 存放同业款项 1,473 1,538 1,377 1,595 1,848 拆出资金 232 79 197 228 264 发放贷款和垫款 98,711 111,045 124,991 139,966 159,249 金融投资 55,645 60,862 57,051 66,087 76,555 交易性金融资产 10,595 17,717 9,413 10,904 12,632 债权投资 27,955 22,189 35,942 41,635 48,230 其他债权投资 16,741 20,591 11,410 13,217 15,311 其他权益工具投资 354 365 285 330 383 资产合计 168,751 186,030 196,727 227,887 263,983 向中央银行借款 9,940 9,345 6,885 8,660 10,031 同业及其他金融机构存放款项 9 100 20 23 26 卖出回购金融资产款 4,842 8,401 2,951 3,418 3,960 吸收存款 129,835 142,368 154,936 169,583 186,110 应付债券 6,568 4,805 6,295 7,292 8,447 负债合计 154,336 169,954 177,757 207,003 241,029 股本 2,172 2,172 2,461 2,461 2,461 资本公积 925 908 2,144 2,144 2,144 其他综合收益 137 172 172 172 172 盈余公积 4,223 4,747 5,061 5,407 5,789 一般风险准备 2,356 2,656 3,075 3,536 4,045 未分配利润 4,103 4,776 5,745 6,826 7,973 归属于母公司股东权益合计 14,275 15,791 18,658 20,547 22,584 少数股东权益 141 285 311 337 369 股东权益合计 14,416 16,076 18,969 20,884 22,954 股东权益及负债合计 168,751 186,030 196,727 227,887 263,983 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,780 3,865 3,948 4,145 4,355 利息净收入 3,193 2,982 2,918 3,132 3,197 手续费及佣金净收入 93 80 81 84 85 投资收益 390 796 785 820 946 公允价值变动收益 (12) (84) 75 22 38 汇兑收益 31 12 10 10 10 资产处置收益 2 0 0 0 0 营业支出 (2,091) (2,019) (1,996) (1,971) (1,933) 税金及附加 (35) (32) (36) (37) (39) 业务及管理费 (1,149) (1,193) (1,066) (1,078) (1,089) 信用减值损失 (896) (782) (885) (846) (795) 营业利润 1,689 1,846 1,952 2,174 2,422 利润总额 1,675 2,075 2,180 2,402 2,650 所得税费用 (58) (55) (65) (72) (80) 净利润 1,617 2,020 2,115 2,330 2,571 归属于母公司股东的净利润 1,616 1,888 2,093 2,307 2,545 少数股东损益 1 132 21 23 26 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月26日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息