产能利用率显著提升，现金奶牛亦有成长
事件：2024年10月27日，公司发布2024年前三季度业绩报告，报告期内公司实现收入391.9亿元，同比+31.7%；归母净利润38.2亿元，同比+52.5%；扣非净利润36.8亿元，同比+48.8%。其中第三季度实现收入145.4亿元，同比+20.2%，环比+9.4%；归母净利润13.0亿元，同比+31.4%，环比-4.0%；扣非净利润12.9亿元，同比+31.6%，环比-4.3%。 产能利用率提升，原铝产量增长显著。2024年前三季度公司氧化铝/碳 素 制 品/原 铝/铝 合 金 及 铝 加 工 产 品产 量分 别 为107.3/59.9/214.8/91.0万吨，同比分别-2.5%/+3.1%/+26.3%/-0.1%。其中第三季度氧化铝/碳素制品/原铝/铝合金及铝加工产品产量分别为35.0/20.1/79.7/32.2万吨，同比变化分别为-1.7/+0.0/+7.1/-1.2万吨，环比变化分别为-0.7/+0.2/+8.4/+1.3万吨。2024年前三季度云南省供电形势好转，公司加快电解铝产能复产进度，产能利用率明显提升。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)34.68/34.68总市值/流通(亿元)513.6/513.612个月内最高/最低价(元)16.19/9.73 期间费用率稳定下降，成本及售价两端承压对盈利略有影响。2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为1.28%，同比-0.18pct，维持较低水平；其中第三季度公司销售、管理、财务费用率合计为1.25%，同比-0.37pct，环比-0.05pct。公司前三季度毛利率为14.65%，同比-0.39pct；其中第三季度毛利率为13.58%，同比-0.82pct，环比-2.50pct。根据生意社、同花顺金融等数据，2024年Q3铝现货均价/氧化铝均价分别为1.96/0.39万元，环比分别为-4.8%/+7.4%，成本及售价两端承压对盈利略有影响。 相关研究报告 <<【太平洋有色】云铝股份深度报告：一体化绿色铝龙头，竞争优势带来长期成长>>--2024-10-21<<全产业链布局受益供改环保——云铝股份三季度业绩预告点评>>--2017-10-16 资产负债率低，账上现金愈发充裕。公司2024年三季报末，长短期借款分别为22.7/0.3亿元，同比分别为-17.1/-0.4亿元，环比分别为-14.8/+0.0亿元；货币资金为82.0亿元，同比+42.3亿元，环比+14.2亿元；资产负债率为25.0%，保持低水平。 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001证券分析师：梁必果 投资建议：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.7/54.1/58.4亿元，我们看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。 电话：E-MAIL：liangbg@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010001研究助理：钟欣材 风险提示：产品价格波动风险，电价调整以及限电风险，下游需求不及预期。 电话：E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122090007研究助理：谭甘露 电话：E-MAIL：tangl@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122100017 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
