3Q利润符合预期，毛利率同比显着提升

申通快递2024年前三季度业绩符合预期，营收334.9亿元（同比增长14.2%），归母净利润6.5亿元（同比增长195.2%）。其中，第三季度单季度营收119.2亿元（同比增长16.3%），归母净利润2.1亿元（同比增长15333%，主要受基期较低影响）。

公司延续以价换量策略，第三季度单票收入2.01元/票（同比下降5.2%），带动快递业务量同比增长28.0%至58.8亿件。得益于业务量增长和规模效应，第三季度毛利率为5.4%（同比提高2.3个百分点），单票营业成本同比下降11.4%。费用控制稳定，第三季度期间费用率为3.18%，扣非后净利率提高约1.17个百分点至1.69%。

公司利润增长空间较大。自“三年百亿”产能提升计划启动以来，件量从2022年的36.5亿件提升至2024年的58.8亿件，带动归母净利润从0.2亿元提升至2.2亿元。未来公司将继续投入基础设施建设，预计年内常态吞吐产能将提升至日均7500万单以上；同时，优化路由和加码数字化将有助于进一步提升毛利率（当前同价位韵达3Q毛利率为8.5%）。

盈利预测上调：预计2024-2026年公司净利润分别为9.1、12.6、15.1亿元（同比增长168%、38%、20%），对应A股价PE分别为19、13、11倍。鉴于第三季度扣非后归母净利润大幅增长，给予“买进”投资建议。

风险提示：价格竞争激烈、终端需求疲软、降本效果不及预期。