公司事件点评报告：业绩表现稳健，费投同比优化

2024-10-31 孙山山华鑫证券陳寧遠

事件：泸州老窖发布2024年三季报，分析师给予“买入”评级。
利润表现：2024Q1-Q3总营收243.04亿元（同增10.76%），归母净利润115.93亿元（同增9.72%），扣非净利润115.64亿元（同增10.24%）；2024Q3总营收73.99亿元（同增0.67%），归母净利润35.66亿元（同增2.58%），扣非净利润35.70亿元（同增3.52%）。
费用与盈利能力：2024Q1-Q3毛利率/净利率分别为88.43%/47.76%（同比-0.01/-0.55pcts），2024Q3分别为88.12%/48.13%（同比-0.52/+0.79pcts）；2024Q1-Q3销售/管理费用率分别为10.29%/3.15%（同比-0.68/-0.69pcts），2024Q3分别为11.76%/3.54%（同比-1.08/-0.58pcts）。
现金流与回款：2024Q1-Q3经营活动现金流净额124.65亿元（同比+37.69%），2024Q3为42.40亿元（同比+24.52%）；2024Q1-Q3销售回款282.69亿元（同比+2.26%），2024Q3为81.07亿元（同比-19.42%）。
合同负债：截至2024Q3末，合同负债26.54亿元（环比增加3.12亿元）。
产品与渠道：中高档产品国窖1573、窖龄酒、老窖特曲持续发力，低度国窖占比提升；通过扫码红包等终端激励措施促进动销，窖主节等互动活动培育核心消费群。
盈利预测：调整2024-2026年EPS分别为9.81/10.20/11.23元，对应PE分别为14/13/12倍。
风险提示：宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。