极米科技（688696）：经营承压，静待后续改善

2024年10月31日极米科技(688696.SH) 证券研究报告 经营承压，静待后续改善 事件：极米科技公布2024年三季度报告。公司2024年前三季度实现收入22.8亿元，YoY-5.8%；实现归母净利润-0.4亿元，YoY-146.8%。经折算，Q3单季度实现收入6.8亿元，YoY-14.3%；实现归母净利润-0.4亿元，去年同期亏损656.1万元。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营有望迎来改善。 Q3收入有所承压：Q3国内投影仪行业整体需求延续低迷。根据久谦，Q3国内线上投影仪销售额YoY-33%，极米线上投影仪销售额YoY-20%。我们判断Q3公司内销收入同比下降。我们认为随着家电以旧换新政策落地，后续公司内销有望迎来改善。海外方面，公司在欧美市场持续深化本地化经营，完善线下渠道覆盖；同时积极布局东南亚、中东等新兴市场。我们判断Q3公司海外收入基本平稳。 Q3公司盈利能力下降：Q3公司毛利率同比-1.4 pct，主要因为公司清理老品库存。Q3公司归母净利率同比-5.7pct。公司净利率降幅大于毛利率降幅主要因为销售、研发费用支出偏刚性，收入规模下降后费用率提升。Q3公司销售费用率/研发费用率分别提升2.4pct/2.1pct。 Q3单季度经营性净现金流同比下降：Q3公司单季度经营性现金流净额同比-0.9亿元，主要因为公司销售收入下降。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.3亿元。 资料来源：Wind资讯 车载业务有望打造新成长曲线：2024年10月，公司收到北汽新能源的开发定点通知，将成为其车载投影仪和幕布总成的定点供应商；收到马瑞利的项目定点函，将成为其智能大灯相关部件的定点供应商。公司积极推进车载新业务，为后续发展积攒新动能。 李奕臻分析师SAC执业证书编号：S1450520020001liyz4@essence.com.cn 陈伟浩分析师SAC执业证书编号：S1450523050002chenwh3@essence.com.cn 投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续，随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量，公司业绩有望 企 稳 回 归 增 长 。 预 计 公 司2024年~2026年 的EPS为-0.74/0.19/0.21元，BPS为44.22/44.36 /44.52元。我们维持买入-A的投资评级，给予2025年2X PB估值，相当于12个月目标价为88.72元。 相关报告 海外业务持续成长2024-08-30外销增长延续,内销短期承压2024-04-30 风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。 资料来源：Wind，国投证券研究中心注：净利润增长率的坐标轴范围为-100%~+100%，故图中部分数据点未显示 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034