2024年三季报点评：经营承压延续，静待后续改善

公司2024年前三季度业绩承压，营收16.8亿元（同比-19.5%），归母净利润0.8亿元（同比-59.9%）。单季度看，24Q3营收6.1亿元（同比-20.1%），归母净利润0.1亿元（同比-81.3%）。

产品表现：植脂末业务下滑（同比-50.7%），茶饮端受拓店趋缓、价格竞争加剧影响；咖啡业务稳健增长（同比+13.2%），积极布局下游大客户及C端；植物基业务下滑（同比-22.1%），受餐饮市场竞争及椰子类产品影响。

渠道表现：工业企业（同比-12.2%）、餐饮连锁（同比-41.4%）、经销（同比-9.2%）下滑，电商（同比+36.5%）增长；华东/华北经销商数量环比+17/+3家，其他区域下滑。

地区表现：华东（同比+8.8%）、华北（同比+52.8%）、电商（同比+126.0%）增长，华南/西南/华中/东北/西北/境外下滑。

成本与费用：毛利率16.8%（同比-1.7pcts），主因原料上涨、竞争传导、植脂末占比下滑；销售/管理费用率7.3%/3.7%（同比+4.0/+1.0pcts），主因C端费投及收入下降。

业绩指标：24Q3归母净利率2.2%（同比-7.1pcts），扣非净利率1.8%（同比-6.5pcts）。

投资建议：短期受下游自建工厂、外部需求放缓影响，但植脂末龙头地位稳固，咖啡业务全产业链布局及C端品牌势能向上，海外布局持续推进。预计2024~2026年营收23.1/26.1/29.7亿元（同比-18.8%/+13.1%/+13.7%），归母净利润1.0/1.2/1.4亿元（同比-62.3%/+22.5%/+21.3%），维持“推荐”评级。

风险提示：咖啡业务拓展不及预期，原材料成本大幅波动，食品安全风险。