2024年三季报点评：三季度收入利润承压，静待消费改善

公司2024年三季报显示，收入基本符合预期，但利润不及预期。Q1-3实现营业收入18.87亿元，同比下降1.96%；归母净利润2.93亿元，同比下降15.33%。Q3单季度收入5.79亿元，同比下降11.21%；归母净利润0.75亿元，同比下降40.78%。毛利率相对稳定，净利率下滑主要因销售费用率大幅增长，Q3销售费用率32.07%，同比增加6.5pct，主要来自电商广告宣传投入和门店装修费用增加。Q1-3毛利率55.17%，同比增加0.57pct；净利率15.54%，同比下滑2.45pct。Q3应收账款及存货周转天数同比增长，主要因冬季产成品备货及低价期囤积材料。经营性现金流量净额为-1.32亿元，主要受原材料和冬季商品备货增加影响，但销售商品收到的现金占营业收入比为96.99%。投资建议：预计2024-2026年营收分别为29.62/31.10/32.65亿元，归母净利润分别为5.12/5.51/5.97亿元，对应2024年10月30日股价，PE分别为13.70X/12.73X/11.75X，给予“增持”评级。风险提示：渠道扩展不及预期、终端零售不及预期、库存积压。