50MP出货持续高增

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：

• 前三季度实现营收42.08亿元，同比增长137.33%；归母净利润2.73亿元，同比增长517.32%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长608.89%；销售毛利率21.96%。
• Q3单季度实现营收17.51亿元，同比增长150.04%，环比增长8.10%；归母净利润1.23亿元，同比增长14181.63%，环比下降9.09%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长3642.40%，环比增长14.65%；销售毛利率23.12%，环比提升2.06个百分点。

业绩增长主要驱动因素：

1. 三大应用领域高增长：公司在智能手机、汽车电子和智慧安防领域的出货量均取得较高增速，其中智慧安防新迭代产品销量显著提升，智能手机领域高阶5000万像素产品出货量大幅上升，市场占有率持续提升，成功开辟出第二条增长曲线。
2. 盈利能力改善：销售收入大幅上升，同时公司控制销售费用和管理费用支出，改善盈利能力，净利润显著增长。

业务结构分析：

• 2024年上半年，智慧安防、智能手机、汽车电子CIS营收分别为9.76亿元、12.49亿元、2.32亿元，同比增长50.36%、295.46%、115.19%，占比分别为39.73%、50.84%、9.43%。
• 智能手机领域，中低阶产品保持高速增长，高阶5000万像素产品在业务中营收占比已超过50%，与客户合作加深，市场占有率提升。

行业前景：

• 根据Yole数据，全球CIS市场规模预计从2022年的213亿美元增至2028年的290亿美元，其中手机CIS市场规模预计从135亿美元增至167亿美元（CAGR 3.7%）。国产CIS厂商将持续受益于华米OV高端机型国产化趋势。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年收入分别为60.82亿元、82.36亿元、111.52亿元，归母净利润分别为4.2亿元、8.2亿元、15.0亿元，对应2024-2026年PE分别为66倍、34倍、19倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。