2024年业绩预告点评：行业低谷业绩承压，ABC出货持续高增

公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润亏损47.5-58.5亿元，扣非归母净利润亏损47.5-57.5亿元；测算2024年第四季度归母净利润亏损19.2-30.2亿元，扣非归母净利润亏损11.4-21.4亿元。

核心观点：

1. ABC出货高增，2025年进一步增长：测算2024年第四季度ABC组件出货约3.4-3.5GW，环比高增。电池非硅成本持续优化，2024年底已降至0.22-0.23元/W，预计2025年有望进一步降本。2025年ABC组件出货目标为20GW，预计第一季度出货或持续环比增长，盈利及现金流持续优化。
2. 电池开工低位盈利承压，2025年有望逐步回暖：测算2024年第四季度PERC电池出货约4GW+，TOPCon电池出货约1-2GW，受产业价格压力和开工率低位影响，电池经营性承压。叠加资产减值，整体报表业绩承压。展望2025年，行业自律价格有望回暖，计提减值有望轻装上阵。

关键数据：

• 2024年归母净利润：-47.5-58.5亿元（扣非：-47.5-57.5亿元）
• 2024年Q4归母净利润：-19.2-30.2亿元（扣非：-11.4-21.4亿元）
• 2024年Q4 ABC组件出货：3.4-3.5GW
• 2024年底电池非硅成本：0.22-0.23元/W
• 2025年ABC组件出货目标：20GW

研究结论： 因光伏产业链竞争加剧，电池价格持续下行，下调公司2024-2026年归母净利润至-53.7/7.7/17.9亿元（前值为-10.0/16.4/26.0亿元），同比-809%/114%/132%。考虑后续行业供需预计修复，ABC产品存在溢价，维持“增持”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。