半导体设备零部件2023年、2024一季报总结：订单确认节奏致业绩分化，出货+订单持续高增

订单确认节奏致业绩分化，出货+订单持续高增 【华西机械团队】 黄瑞连：S1120524030001 2024年5月8日 核心观点 订单确认节奏致业绩分化，出货+订单持续高增。半导体前道设备选取12家公司【北方华创】【中微公司】【拓荆科技】【华海清科】【盛美上海】【中科飞测】【精测电子】【芯源微】【万业企业】【微导纳米】【京仪装备】【至纯科技】；后道测试设备选取4家公司【长川科技】【华峰测控】【金海通】【精智达】；零部件选取7家公司【正帆科技】【新莱应材】【富创精密】【英杰电气】【华亚智能】【汉钟精机】【江丰电子】。1）收入端，23&24Q1前道设备板块营收490.19、117.36亿元，分别同比+36.79%、31.19%；后道测试设备板块营收34.62、8.68亿元，分别同比-24.38%、+28.99%；零部件板块营收172.97、39.90亿元，分别同比+20.44%、+33.18%，受订单确认节奏影响，前道设备板块营收出现一定降速，零部件和后道封测设备板块营收端出现环比改善。2）利润端，23&24Q1前道设备板块归母净利润94.41、18.03亿元，分别同比+47.60%、18.53%；后道测试设备板块归母净利润4.97、0.28亿元，分别同比-58.82%、-39.12%；零部件板块归母净利润24.46、4.63亿元，分别同比+8.81%、30.58%。24Q1前道设备板块归母净利润降速明显，盈利水平有所下降，后道测试设备板块持续承压，归母净利润持续大幅下滑，零部件整体利润端改善明显，盈利水平有所修复。3）存货&订单方面，23&24Q1前道设备板块存货为443.15、501.63亿元，分别同比+40.69%、+42.31%；后道测试设备板块存货为28.73、29.13亿元，分别同比+22.35%、+16.01%；零部件板块存货为100.81、106.56亿元，分别同比+34.17%、+25.26%。2024Q1前道设备、后道测试设备、零部件存货均创历史新高，尤其前道设备板块同比有所加速，主要系订单交付同比实现高速增长所致。23&24Q1前道设备板块合同负债167.83、187.56亿元，分别同比+7.66%、+11.69%；零部件板块合同负债为39.61、42.24亿元，分别同比+73.89%、+50.56%。前道设备板块合同负债同比增速相较2021-2022年有所下降，我们推测主要系户付款方式变化，部分客户设备发货才收到预付款，24Q1新接订单仍延续高速增长势头，零部件经过行业去库存+下游订单需求旺盛，合同负债延续高速增长势头。 大陆晶圆厂扩产景气度向上，国产替代利好本土设备供应商。1）逻辑端，2023年中芯国际资本开支达到75亿美元，同比+18%，并预计2024年资本开支同比基本持平；2024年4月，上海华力康桥二期产线厂房及配套设施建设项目，招标金额为98.81亿元，扩产规模庞大。存储端，2023年一线存储大厂扩产力度受到明显影响，长存、长鑫陆续增资背景下，叠加设备与工艺技术端进步，我们预计2024年存储端扩产需求有望快速起量。2）2023年中国大陆累计进口荷兰光刻机金额72.30亿美元，同比+184%，2024年1-3月进口金额分别为7.06、4.35、11.50亿美元，分别同比+559%、+129%、+345%，延续高速增长势头，且光刻机单价同比大幅提升，对后续扩产有较强指引。3）SEMI预计2025年全球12英寸晶圆厂设备投资增长至1165亿美元，同比+20%，2026年达1305亿美元，同比+12%，到2027年将达到1370亿美元的历史新高。自主可控推动下，中国大陆未来四年将保持每年300亿美元以上的投资规模，继续引领全球晶圆厂设备支出。4）整体来看，半导体设备国产化率不足20%，仍处于相对低位，对于光刻、量/检测、涂胶显影、离子注入设备等领域，我们预估国产化率仍低于10%，国产替代背景下，看好本土设备国产化率快速提升。 投资建议：前道设备受益标的北方华创、拓荆科技、华海清科、中微公司、中科飞测、精测电子、芯源微、万业企业、京仪装备、盛美上海、微导纳米、至纯科技；后道测试设备受益标的长川科技、华峰测控、金海通、精智达；零部件受益标的正帆科技、富创精密、英杰电气、新莱应材、江丰电子、汉钟精机、华亚智能。 风险提示：海外制裁、半导体行业景气度下滑、晶圆厂资本开支不及预期等。 核心观点 收入端：Q1前道分化明显，零部件改善明显 2023&2024Q1十二家半导体前道设备公司合计营收490.19、117.36亿元，分别同比+36.79%、31.19%；四家半导体后道测试设备公司合计营收34.62、8.68亿元，分别同比-24.38%、+28.99%；七家半导体设备零部件公司合计营收172.97、39.90亿元，分别同比+20.44%、+33.18%。不难发现，2024Q1前道设备板块营收出现一定降速，零部件和后道封测设备板块营收端出现明显改善。 进一步分析：①前道设备，2024Q1北方华创、盛美上海、京仪装备营收同比有一定提速，同比增速超过45%，其他均出现不同程度降速，拓荆科技、华海清科、芯源微等尤为明显，主要系订单确认节奏所致；②后道测试设备，2024Q1长川科技、精智达营收改善明显，分别同比74.81%、+62.25%，华峰测控、金海通依然承压，随着行业回暖，新接订单已经有所改善。③零部件，2024Q1富创精密、英杰电气、正帆科技同比增幅超过40%，表现出色，主要系国内半导体相关订单需求旺盛。 收入端：Q1前道分化明显，零部件改善明显 利润端：零部件同比提速明显，前道设备有所降速 2023&2024Q1十二家半导体前道设备公司合计归母净利润94.41、18.03亿元，分别同比+47.60%、18.53%；四家半导体后道测试设备公司合计归母净利润4.97、0.28亿元，分别同比-58.82%、-39.12%；七家半导体设备零部件公司合计归母净利润24.46、4.63亿元，分别同比+8.81%、30.58%。由上可见，2024Q1前道设备板块归母净利润降速明显，盈利水平有所下降，后道测试设备行业持续承压，归母净利润持续大幅下滑，零部件整体利润端改善明显，盈利水平有所修复。 进一步分析：①前道设备，2024Q1北方华创归母净利润同比+90.40%，领跑板块，微导纳米实现扭亏，拓荆科技、盛美上海、芯源微则出现了较大幅度下滑，分别同比-80.51%、-38.76%、-75.73%；②后道测试设备，2024Q1长川科技利润端实现扭亏，华峰测控、金海通、精智达依然承压，归母净利润出现较大幅度下滑。③零部件，2024Q1正帆科技、富创精密、英杰电气归母净利润分别同比+123.36%、+53.42%、+44.73%，领跑板块。 利润端：零部件同比提速明显，前道设备有所降速 净利率：前道设备+零部件略有下滑，后道设备持续承压 2023&2024Q1十二家半导体前道设备公司归母净利率为19.26%、15.36%，分别同比+1.41pct、-1.64pct；四家半导体后道测试设备公司归母净利率为14.37%、3.2%，分别同比-12.01pct、-3.60pct；七家半导体设备零部件公司归母净利率为14.14%、11.62%，分别同比-1.51pct、-0.23pct。2024Q1前道设备、零部件板块整体归母净利率盈利水平略有下降，整体维持在较高水平，其中后道测试设备下滑较为明显，持续承压。 进一步分析：①前道设备，2024Q1北方华创、微导纳米归母净利率同比+3.94pct、+3.53pct，领跑板块，拓荆科技、盛美上海、芯源微等则出现了较大幅度下滑，华海清科归母净利率达到29.72%，表现极为出色；②后道测试设备，2024Q1长川科技归母净利率同比+18.61pct，实现扭亏，华峰测控、金海通、精智达归母净利率同比下滑超过10pct。③零部件，2024Q1正帆科技、新莱应材、华亚智能、汉钟精机归母净利率出现了一定改善，其中英杰电气、华亚智能归母净利率分别为21.35%、20.65%，领跑板块。 图表：2024Q1仅北方华创、微导纳米归母净利率同比出现改善 净利率：前道设备+零部件略有下滑，后道设备持续承压 毛利率：前道设备稳中有升，后道测试机持续承压 2023&2024Q1十二家半导体前道设备公司毛利率为43.71%、44.00%，分别同比-0.64pct、+0.26pct；四家半导体后道测试设备公司毛利率为56.22%、55.22%，分别同比-3.09pct、-3.00pct；七家半导体设备零部件公司毛利率为31.09%、30.95%，分别同比-1.10pct、-0.91pct。整体上看，后道测试设备毛利率水平更加出色，但受行业景气度拖累出现明显下滑，前道设备毛利率稳步提升，零部件毛利率趋于稳定。 进一步分析：①前道设备，2024Q1北方华创、万业企业、精测电子、华海清科毛利率出现一定提升，主要受益产品结构优化、规模效应，中微公司、拓荆科技、盛美上海、芯源微则出现一定下滑；②后道测试设备，2024Q1华峰测控毛利率同比+5.41pct，长川科技、金海通、精智达毛利率则出现一定下滑。③零部件，2024Q1新莱应材、英杰电气、华亚智能、汉钟精机毛利率出现一定改善。 毛利率：前道设备稳中有升，后道测试机持续承压 费用率：前道表现平稳，后道测试设备+零部件下降明显 2023&2024Q1十二家半导体前道设备公司期间费用率为27.64%、29.75%，分别同比+0.01pct、-0.29pct；四家半导体后道测试设备公司期间费用率为46.38%、47.37%，分别同比+14.98pct、-11.07pct；七家半导体设备零部件公司期间费用率为23.40%、24.98%，分别同比+1.55pct、-3.75pct。2024Q1后道测试设备和零部件期间费用率下降明显，前道设备期间费用率稳中有降，表现较为平稳。 进一步分析：①前道设备，2024Q1拓荆科技、精测电子、心源微、万业企业期间费用率同比提升超过10pct，主要系报告期内费用投入较大，收入规模未呈现快速增长，中科飞测、微导纳米费用率出现下滑，规模效应显现；②后道测试设备，2024Q1长川科技期间费用率同比-36.82pct，主要系规模效应，华峰测控、金海通依然承压，费用率出现明显上升，分别同比+16.02pct、+5.98pct。③零部件，2024Q1富创精密、江丰电子、正帆科技、汉钟精机期间费用率下滑超过3pct，主要系规模效应。 费用率：前道表现平稳，后道测试设备+零部件下降明显 存货：持续创历史新高，前道设备同比有所加速 2023&2024Q1十二家半导体前道设备公司存货为443.15、501.63亿元，分别同比+40.69%、+42.31%；四家半导体后道测试设备公司存货为28.73、29.13亿元，分别同比+22.35%、+16.01%；七家半导体设备零部件公司存货为100.81、106.56亿元，分别同比+34.17%、+25.26%。2024Q1前道设备、后道测试设备、零部件存货均创历史新高，尤其前道设备板块2024Q1同比有所加速，主要系订单交付同比实现高速增长所致。 进一步分析：①前道设备，2024Q1订单交付大幅提升，中微公司发出商品余额达到19.23亿元，环比+122%，拓荆科技出货金额同比+130%，我们注意到拓荆科技、微导纳米存货同比+106.59%、+180.95%，领跑板块；②后道测试设备，2024Q1华峰测控和精智达存货环比出现提升，我们注意到长川科技存货达到21.59亿元，显著高于同行，推测主要系大客户订单充足，原材料备货以及库存商品大幅提升所致。③零部件，2024Q1正帆科技存货同比+56.29%，领跑同行，主要系半导体相关订单高速增长所致。 图表：2024Q1拓荆科技、微导纳米存货同比+106.59%、+180.95% 存货：持续创历史新高，前