转型调整期业绩承压，关注品牌高端化进程

事件：公司发布2024年三季报，业绩短期承压。2024Q1-Q3实现营收30.45亿元，同比-9.84%；归母净利润0.94亿元，同比-47.60%；扣非净利润1.08亿元，同比-44.82%。单Q3实现营收7.52亿元，同比-30.87%；归母净利润-0.11亿元，同比-130.41%；扣非净利润-0.12亿元，同比-124.40%。

盈利分析：宏观环境叠加战略调整影响业绩下滑。2024Q1-Q3毛利率63.09%，同比+5.1pct，主要因品牌结构调整；净利率3.22%，同比-2.3pct。费用端，销售/管理/研发费用率分别为49.46%/4.83%/1.89%，同比+6.14/+0.94/-0.02pct。Q3因清退弱渠道、清退非盈利品牌及科赴品牌下滑，收入利润下滑明显。

经营更新：收购RéVive构建高端品牌矩阵。控股收购美国高奢品牌RéVive（全球GMV约7000-8000万美元，北美占比超60%，大陆仅约10%），中国市场潜力巨大，未来将重点发力中国及美国电商。收购后旗下拥有伊菲丹、佩尔赫乔、RéVive及代理品牌美斯蒂克，将协同研发。伊菲丹品牌稳健增长，拉动毛利率提升，看好公司阵痛期后业绩拐点。

投资建议：维持“增持”评级。预计2024-2026年营收40.41/48.54/52.37亿元，归母净利润2.06/2.94/3.92亿元，对应PE分别为25/18/13倍。核心逻辑为收购RéVive形成高端品牌矩阵，聚焦策略优化结构，关注经营改善。

风险提示：宏观经济下行风险、线上平台费用扩大、新品研发推广不及预期。