佛山照明24H1业绩点评：通用照明增长承压，车灯延续高端化进程

业绩简述

公司2024年上半年业绩略低于预期，实现营业收入47.85亿元，同比增长4.78%；归母净利润1.92亿元，同比增长13.79%，但扣非归母净利润同比减少1.14%。其中，第二季度营业收入22.67亿元，同比下降4.43%，归母净利润1.09亿元，同比增长5.65%，扣非归母净利润同比下降15.51%。

收入端分析

• 通用照明：收入17.19亿元，同比下降4.11%，但毛利率提升2.96个百分点至26.23%。
• LED封装及组件：收入13.23亿元，同比增长5.58%，但毛利率下降2.05个百分点至16.90%。
• 车灯产品：收入10.45亿元，同比增长29.64%，毛利率提升1.31个百分点至18.39%。
• 贸易及其他：收入6.97亿元，同比下降2.35%，毛利率提升2.43个百分点至8.05%。
• 地区分布：国内收入37.48亿元，同比增长7.75%；国外收入10.37亿元，同比下降4.7%。

利润端分析

• 毛利率：公司整体毛利率提升1.05个百分点至19.29%，主要受通用照明和车灯业务推动。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升0.79、0.33、0.48个百分点，财务费用率同比上升0.02个百分点。
• 减值计提：信用减值损失3827万元，资产减值损失3696万元，合计7523万元。
• 非经常性损益：非经常性损益合计1339万元，其中政府补助2895万元，少数股东权益负向影响1720万元。

财务状况

• 现金流：公司24H1期末在手净现金29亿元，较去年同期增加9.84亿元。经营活动产生的现金流量净额为3.85亿元，同比减少0.84%。
• 存货及应收账款：存货为17.14亿元，同比增长4.07%；应收票据和账款合计34.21亿元，同比增长8.31%。

投资建议

维持公司24-26年EPS预测为0.22/0.25/0.29元，同比增长16%/16%/15%。公司当前市值65亿元，24H1期末在手净现金29亿元，占市值比例较高。参考同行业给予公司24年25倍PE，下调目标价至5.5元，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期。