Q3归母净利同比提升，餐饮渠道持续增长

公司2024年前三季度及第三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。具体数据如下：2024年前三季度实现营业收入2.97亿元（同比+11.78%），归母净利润5443万元（同比+30.88%）；2024年第三季度单季度实现营业收入1.1亿元（同比+6.45%），归母净利润2570万元（同比+44.52%）。毛利率同比提升，费用控制有效，净利率显著提高。前三季度销售毛利率为38.49%（同比-0.68pcts），销售净利率为18.31%（同比+2.67pcts）；第三季度销售毛利率为39.04%（同比+0.61pcts），销售净利率为23.41%（同比+6.17pcts）。盈利能力提升主要得益于营业收入增长及终止股票期权激励计划影响计提的股份支付费用。

产品结构方面，酱汁类产品增长显著，收入占比达79.43%（同比+18.86%），粉体类调味料收入下降7.8%，食品添加剂收入下降38.73%。渠道方面，餐饮渠道持续增长（同比+24.08%），食品加工渠道基本稳定（同比+0.68%），品牌定制和直营商超/电商渠道增长较快（分别同比+11.60%和+21.17%），而零售经销商渠道收入下降33.64%（截至9月经销商数量净下降20家）。

投资建议方面，预计公司2024-2026年营业总收入分别为4.2/5.0/5.9亿元，归母净利润分别为0.7/0.9/1.0亿元，对应PE分别为36/28/25倍，维持“增持”评级。风险提示包括食品质量安全风险、市场竞争风险、新产品开发失败风险及商超/电商渠道营销不足风险。