餐饮旅游公司专题分析之年报系列（1）：武当旅游：旅游服务+教育文化双轮驱动，18年扣非归母净利同比增长65%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 餐饮旅游公司专题分析之年报系列（1） ■事件：公司发布2018年年报，报告期内实现总营收1.78亿元，同比增长10.09%，实现归母净利润3993.75万元，同比下降13.95%，扣非后归母净利润3717.23万元，同比增长65.36%。（公司年报） ■公司依托武当山自然景区，形成以武当山景区车队运营、酒店、商铺业务为主，综合开发武术学校、文化养生、研学旅行等业务，形成完整旅游业务链条：公司依托自然景区、景点的独特资源优势，为游客提供观光、休闲、娱乐的综合旅游服务。根据公司年报，2018年景区车队运营业务收入达1.16亿元，占比65.12%，较2017年占比显著下降，商铺业务占比4.01%，而酒店业务（占比12.88%）、教育教学业务（占比7.87%）、停车场管理业务（占比2.52%）、文化养生业务（占比2.50%）、研学旅行业务（占比1.20%）比重均提升。 ■各项业务营收稳定增长，三项费用率持续下降：报告期内公司营收同比增长10.09%，其中公司运营车队收入同比增长了1.23%，主要源于游客人数与同期相比增加了 1.3 万人；酒店业务收入同比增长了11.83%，主要系报告期内团队及会议收入增长；商铺业务收入同比增长了 7.06%，主要是调整出租业态，减少商铺闲臵；停车场管理业务收入同比增加了 13.19%，主要系自驾车数量持续增加致使停车场收入稳定增长；教育教学业务收入同比增长了 24.49%，主要系武当山国际武术学院 2018 年在校生增加，按年度预算计划上级拨款同比增加。公司费用控制能力较强，2018年三项费用率为20.75%，连续五年下降。（公司年报） ■旅游服务+教育文化双轮驱动，致力打造武当文化产业先锋：公司与湖北武当山特区管委会签订了《合同书》，约定公司对武当山景区的琼台、乌鸦岭、紫霄、太子坡、剑河桥、磨针井共 6 个停车场及营运线路独立经营权。目前形成以景区车队运营、酒店管理、文化街商铺运营为主的旅游服务链条，2014年投资建设并管理武汉体育学院二级单位武当国际武术学院，并面向全国招收本科生，形成独特的旅游服务+教育文化产业配套。武当山国际武术学院 2018 年在校生增加，教育教学业务收入达1397.43万元，同比增长 24.49%。 ■综合毛利率显著提升，经营净现金流稳健：公司2018年综合毛利率显著提升至47.95%，与上年同期比上升 7.99%，主要系政府停止征收景区资源使用费导致观光车业务成本大幅下降，导致总体毛利率上升。公司2018年经营净现金流为6831.29万元，近三年平均经营净现金流Table_Tit le 2019年04月16日 武当旅游：旅游服务+教育文化双轮驱动，18年扣非归母净利同比增长65% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 澜起科技拟登陆科创板，内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指？ 2019-04-15 新三板日报（新三板首次做市商评价结果出炉，18家做市商获做市转让经手费减免） 2019-04-15 评价优秀做市商获经手费减免意义重大，做市企业及做市商均向头部集中 2019-04-15 三元基因—重组人干扰素营收约3亿元，同比增长约23 % 2019-04-14 合佳医药—头孢类医药中间体供应商，2018年扣非归母净利同比增长约 28% 2019-04-14 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 为7080万元，现金流维持稳定。 ■投资建议：公司归母未分配利润为8747.92万元，公司拟以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 1.20 元（含税），合计拟分红600万元，派息率为15%。2018半年度派息率为19%，建议关注。 ■风险提示：政策风险、季节性风险、安全运营风险。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-23991945 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-23919631 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-23947871 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82714067 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-23984253 lihuan@essence.com.cn