公司专题分析之年报系列：辰光医疗—MRI核心部件供应商，2018年归母净利同比增长约36%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司专题分析之年报系列 ■公司发布2018年年报，2018年归母净利同比增长约36%：辰光医疗报告期内实现营业收入约1.52亿元，同比增长12.58%；归属于挂牌公司股东净利润1540万元，同比增长36.24%。归属于挂牌公司股东扣除非经常性损益后的净利润约1256万元，同比增长100.74%。 ■公司为磁共振系统（MRI）核心部件供应商。公司长期致力于自主研发超导磁共振全产业链的核心部件，如：MRI 超导磁体、射频系统、梯度系统等。公司拥有独立的核心技术和自主创新实力，有可持续开发、设计和研究磁共振全产业链核心部件的竞争优势。 ■公司国内磁体收入占营收比重达47.63%，磁体收入增长助力业绩增长。公司国内磁体收入（营收占比约47.63%）同比增长了 12.71%；国内系统集成配件收入同比增长 141.53%。由于国内磁体收入和国内系统集成配件收入占营业收入比例较高，所以国内营业收入增长较明显。2018年，公司国内营收业绩增长21.25%，国外营收同比下降 10.47%，整体业绩增长12.58%。 ■公司客户结构正逐步改善。公司客户类别包括 MRI 系统生产商、终端客户（包括国内外医院、医疗机构和研发机构等）、国家实验室、科学中心、高校研究所和知名科学仪器公司等。公司前五大客户占比约84.29%。其中前三大客户为：万东医疗、朗润医疗、飞利浦。2016 年、2017 年和 2018 年,公司向飞利浦医疗的销售额占同期营业收入的比重分别为 40.60%、21.26%和 18.05%，对飞利浦的依赖已改善。 ■公司已取得72 项授权专利，本期研发投入占营收比例达 24.26%。截至2018年报告期末，辰光医疗取得授权专利 72 项，其中，发明专利10 项，实用新型专利 40 项，外观专利22 项。还有 14 项专利申请在审核中，其中包含 12 项发明专利和 2 项实用新型专利。2018 年公司研发投入约3695万元，占营收比例达 24.26%。辰光医疗现有技术人员中有博士 7 名，硕士 10 名。公司成功完成 230MeV 超导质子治疗磁体与主磁体的联调和各项测试后，2018 年 3 月再度联手中国原子能研究院的《250MeV 回旋加速器超导磁体研发》项目。该超导磁体用于产生更高能量的质子束流，在 230MeV 回旋加速器超导磁体的基础上进行进一步优化升级。 ■公司计划于2019年推进多个重要项目。公司年报表示：公司将继续丰富高场和超高场强超导磁体的研发项目，如：高均匀度少液氦的 1.5T Table_Tit le 2019年04月23日 辰光医疗— MRI核心部件供应商，2018年归母净利同比增长约36% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 乐鑫科技：IoT到AIoT，物联网芯片龙头冲刺科创板 2019-04-21 近一周2家上会企业均IPO过会，周通过率维持在高位 2019-04-21 财报季教育格局再梳理——全市场教育行业策略报告 2019-04-21 全市场科技产业策略报告第十五期 2019-04-21 升学在即，冲刺2019幼升小-上海幼升小专题研究系列 2019-04-19 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 超导磁体，9.4T 超高场动物成像超导磁体等。通过与中科院所属近物所、中核集团原子能所、中国高能物理所和各大高校的项目合作，加速推广超导技术在科学研究领域的应用。项目包括：用于质子治疗的 250MeV 回旋加速器超导磁体、14T 铌三锡+铌钛复合超高场强超导磁体、HIAF 强流重离子加速器装臵、10 周期、50 周期和全尺寸 100 周期超导波荡器磁体等。（备注：经营计划不构成业绩承诺） ■投资参考：公司资产负债率（合并）仅小幅增长，达36%。经营活动现金流量净额约3278万，持续向好。每股净资产约3.27元。截至最新收盘，公司股价为5.49元，市值为3.77亿元，对应18年PE约24.5X，该估值水平低于A股同行业医疗器械公司估值水平。建议关注。 ■风险提示：单一客户销售占比较高的风险、政策风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：辰光医疗历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：辰光医疗历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：辰光医疗历年偿债能力情况........................................................................................... 4 图4：辰光医疗历年盈利能力情况........................................................................................... 4 图5：辰光医疗历年应收账款占收入比重 ................................................................................ 4 图6：辰光医疗历年经营活动现金流量净额（百万元） ........................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：辰光医疗历年营收及增速 图2：辰光医疗历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：辰光医疗历年偿债能力情况 图4：辰光医疗历年盈利能力情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：辰光医疗历年应收账款占收入比重 图6：辰光医疗历年经营活动现金流量净额（百万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -40%-20%0%20%40%60%80%020406080100120140160201320142015201620172018收入(百万元，左) 增速(右) -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012141618201320142015201620172018归母净利润(百万元，左) 增速(右) 00.511.522.533.54201320142015201620172018流动比率 速动比率 0%10%20%30%40%50%60%201320142015201620172018净利率 毛利率 11.9 16.9 27.8 28.0 26.7 23.9 0%10%20%30%40%50%60%051015202530201320142015201620172018应收账款（百万元，左） 应收账款占收入比重（右） 24.64 19.19 -9.28 -2.34 26.39 32.78 -15-10-505101520253035201320142015201620172018经营活动现金流量净额（百万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-350829