制造业公司专题分析之年报系列：宇林德：石墨电极供应商，2018年净利同比增长约161%

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 制造业公司专题分析之年报系列 ■公司发布2018年年报，收入达2.45亿元，净利达1.48亿元：宇林德实现营业收入 6.45 亿元，同比增长约 235%，实现归属于挂牌公司股东净利润 1.48 亿元，同比增长约161%。（公司年报） ■公司主要业务为石墨及炭素制品生产与销售：宇林德石墨设备股份有限公司是一家以制造销售石墨设备、石墨制品、石墨材料，设计安装及维修化工设备、环保设备、石墨制品的成套装置为一体的国家高新技术企业。主导产品有超高功率、高功率、普通功率等各规格的石墨电极、石墨换热器及相关部件等石墨制品，产品广泛应用于钢铁、冶金、能源、化工、机械、医疗、生物等行业和高科技领域，在全国 10 多个省、市、自治区销售，并远销30 多个国家和地区。 ■石墨电极近年价格大幅攀升，助力公司业绩提升：2017 年由于中国大量新建电炉炼钢项目，导致石墨电极一度紧缺，价格飞涨，货源难求。公司2017年收入达1.93亿元，同比增长约497 %，2017年净利达5679万元，相比2016年约35万净利，大幅增长。进入 2018年，随着多家新建项目的投产，产能释放，市场回归理性，但是价格依然保持高位运行。（公司公告） ■电炉炼钢厂对石墨电极需求依然旺盛：石墨电极客户主要以电炉炼钢的钢铁企业为主，特种合金厂为辅，目前国内电炉炼钢发展加快，对石墨电极需求依然旺盛。公司在国内已与太钢不锈钢、包头钢铁、大冶特钢、兴澄特钢、青岛钢铁、张家港浦项、通化钢铁、南京钢铁、韶钢、河北钢铁、建龙钢铁等钢铁企业达成建立了长期战略合作关系；在国际市场上开拓了 塔塔钢铁、安裕钢铁、南达线材、金狮钢铁、三菱商事、美国 GES 公司、德国恒施克公司、EXIROS B.V.、EZZ 钢铁等国外优质客户并稳定供货。公司在年报中表示：在 2019 年，将继续扩大用户群。（公司年报） ■公司拥有区位优势：公司位于大同市石墨产业园区，周边基础设施配套完善，地域区位优势明显，离天津港口较近产品发运费用较低；主要原辅材料基本从周边地区采购。 ■公司注重研发，本期研发投入大幅增长：为了提高产品性能，提升产品综合使用能力，将石墨产品向更高更深领域延伸，公司大力支持研发项目试验，新增了与主导产品相关的研发产项项目，投入了Table_Tit le 2019年04月09日 宇林德—石墨电极供应商，2018年净利同比增长约 161% Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 动物疫苗企业申联生物拟申请科创板，2017年上半年实现净利约5440万元 2019-03-19 新三板日报（科创板考验投行定价功能） 2019-03-19 确成硅化—全球二氧化硅主要供应商，2018年净利约2.7亿元 2019-03-19 伊赛牛肉：以销售渠道为依托，全产业链现代化清真食品龙头 2019-03-18 在线教育估值几何-以新东方在线为例——全市场教育行业策略报告 2019-03-18 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 较为充足的研发资金，公司本期研发费用期末金额约2766万元与上年期末相较上涨 266.94%。2018年公司申请专利 11 个，其中实用新型专利 8 个，目前公司共有实用新型专利 17 个，发明专利 2 个。（公司年报） ■投资参考：公司本期经营现金流量净额为-420万元，主要由于石墨电极销售价格成倍上扬导致了石墨电极材料价格的飞涨，为了降低因原材料价格增加而给企业带来的成本风险，保障企业生产的正常进行，保证按期向客户供货，公司在 2018 年末采购了大量的进口针状焦，占用了大量的流动资金。公司资产负债率50.54%，较去年末57.65%，明显下降，整体经营情况持续好转。公司前一交易日股价为4.45元，今日收盘价为5.21元，市值为3.78亿元，对应2018年PE为2.55X，对应2018年PS为0.59X。建议关注。 ■风险提示：原材料价格波动的风险、市场竞争风险、研发风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：宇林德2018年主营业务分布 ........................................................................................ 4 图2：宇林德历年营收及增速.................................................................................................. 4 图3：宇林德历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 4 图4：宇林德历年盈利能力情况 .............................................................................................. 4 图5：宇林德历年偿债能力情况 .............................................................................................. 4 图6：宇林德历年经营活动现金流量净额（百万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：宇林德2018年主营业务分布 图2：宇林德历年营收及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：宇林德历年归母净利润及增速 图4：宇林德历年盈利能力情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：宇林德历年偿债能力情况 图6：宇林德历年经营活动现金流量净额（百万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 石墨电极 71.45% 炉料、煅烧石油焦 27.60% 石墨设备及部件 0.52% 石墨粉 0.42% 0%100%200%300%400%500%600%010020030040050060070020142015201620172018收入(百万元，左) 增速(右) -2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18000%-2002040608010012014016020142015201620172018归母净利润(百万元，左) 增速(右) -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%20142015201620172018净利率 毛利率 00.511.522.533.520142015201620172018流动比率 速动比率 -2.58 -6.07 -1.75 3.14 -4.19 -8-6-4-202420142015201620172018经营活动现金流量净额（百万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦