文化旅游公司专题分析之年报系列（1）：华强方特： 打造“方特生态圈”，加快各业务全国布局

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 文化旅游公司专题分析之年报系列（1） ■事件：2018年3月24日，公司公布2017年年度报告，2017年实现营业收入38.63亿元，同比增长14.97%，实现归母净利润7.48亿元，同比增长5.27%。 ■全产业链优势互补，业绩持续稳定增长。公司以文化内容产品及服务和文化科技主题公园为主营业务，各产品之间互为上下游，优势互补、资源共享，打造了“文化+科技”的全新产业链和联合营收模式，具有很强的市场竞争优势和议价能力。 2015-2017年公司营收复合增速为17.94%，归母净利润复合增速为1.70%，业绩稳定增长。2017年公司各项业务都迈上一个新台阶，主要原因是新增公园项目投入运营、特种电影设备销售收入增加以及会计准则-政府补助变更。从中长期来看，我国文化消费进入高速发展期，旅游产业迎来发展黄金期和战略机遇期，公司行业前景看好。 ■创意引领发展，定增加强资本实力。创意设计是华强方特各项业务的首要环节。公司成立了创意院、设计院等专业设计部门或子公司，制定了“专利技术研发及专利奖励制度”，以寻求持续创新能力，保证公司的核心竞争力。该公司旗下的文化科技主题公园及具体主题游乐项目均由公司自主设计完成。据最新年报，仅2017年公司申请各项专利、商标及著作权等自有知识产权334项，获批知识产权228余项，累计拥有超过1000项自有知识产权。 此外，2017年7月公司顺利完成了14.62亿元的定向增发股份工作，募集资金已投放于厦门及郑州文化科技产业园建设，品牌宣传推广及项目研发等方面，均取得良好收益。本次增发募资，使得公司资本结构更趋于稳健，经营的抗风险能力显著增加，公司产业布局和业务扩张的实力得到进一步夯实。 ■打造“方特生态圈”战略，加快主题公园全国布局。目前发展阶段，文化科技主题公园收入是公司主要收入来源。2017年度该收入占营业收入的73.88%，且该部分收入规模逐年增长。据《2016年全球主题乐园调查报告》显示，华强方特主题乐园累计接待游客量3163.9万人次，以37%的增长率领跑全球，位列全球第五。2017年公司先后签约昆明、淮安、重庆涪陵等项目，推动厦门东方神画、厦门水上乐园的建成开业，丰富了厦门方特旅游区的产品线。同时，公司旗下各主题公园以创建国家AAAAA级景区为契机，全面提升景区管理水平，完善景区设备设施修缮、改造工作。2018年度公司将做好安阳殷商神画、南宁东盟神画等主题公园的建设收尾及开园筹备工作，确保在建的邯郸、荆州、太原等项目早日实现运营，预计该部分业务将为公司带来稳健Tabl e_Title 2018年04月02日 华强方特：打造“方特生态圈”，加快各业务全国布局 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 新三板-智报-2018年第十二期：阿里宣布全面进军IOT，巨头引领行业迎来加速发展期 2018-04-01 独角兽系列之三国版和美版说明书 2018-04-01 政策加码，持续关注环保板块 2018-03-31 文化传媒专题分析之年报系列（1） 2018-03-30 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登03/30 2018-03-30 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 增长的营业收入。 ■挖掘“熊出没”强势IP，积极开拓全球市场。作为文化旅游行业领军企业，华强方特唯一特邀入选了“CCTV国家品牌计划-行业领跑者”，彰显了公司在文化产业领域的品牌影响力。2017年度，公司开发的《熊熊乐园》、《探险日记》等动画片在央视少儿频道首播，以4.75%的收视率刷新少儿频道开播以来的收视新高，第四部年度大电影《熊出没之奇幻空间》打造了国产动画电影新高度，5.23亿的票房收入再创公司系列电影的新高，并成功刷新春节档国产合家欢动漫电影票房纪录。未来公司将加大动画电影方面投入，每年持续开发上映1-2部动画电影，积极开拓全球主流电视媒体市场及全球电影市场，扩大动漫品牌授权业务，打造动漫全产业链运营模式。截至最新收盘，公司股价12.80元，市值为124亿元，对应2017年的PE为16.6X，建议可以关注。 ■风险提示：文化产业政策风险、国家税收优惠政策风险和主题公园运营风险。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：华强方特历年营收情况（百万元） .................................................................................... 4 图2：华强方特历年归母净利润情况（百万元） ......................................................................... 4 图3：华强方特历年盈利能力情况（%） .................................................................................... 4 图4：华强方特历年费用情况（%） ........................................................................................... 4 图5：华强方特历年盈利能力情况（%） .................................................................................... 4 图6：华强方特历年经营活动现金流情况（万元） ..................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：华强方特历年营收情况（百万元） 图2：华强方特历年归母净利润情况（百万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：华强方特历年盈利能力情况（%） 图4：华强方特历年费用情况（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：华强方特历年盈利能力情况（%） 图6：华强方特历年经营活动现金流情况（万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%05010015020025030035040020132014201520162017营业收入 YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%010203040506020132014201520162017归母净利润 YOY05101520253035402013201420152016毛利率 净利率 0510152025201420152016期间费用率 00.20.40.60.811.21.41.62013201420152016流动比率 速动比率 -10000-5000050001000015000200002013201420152016经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-350