业绩简评
2024年1-3季度，公司实现营收125.58亿元，同比增长45.3%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%；扣非归母净利润26.63亿元，同比增长77.30%。其中，Q3单季营收46.85亿元，同比增长47.29%；归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%；扣非归母净利润9.56亿元，同比增长86.91%，业绩接近此前预告上限。
经营分析
- 产品方面：东鹏特饮保持高增长，补水啦Q3超预期。Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为36.52/7.35/2.81亿元，同比+27.73%/+299.58%/-12.07%。东鹏特饮通过渠道精细管理和冰冻化陈列提升终端动销；其他饮料中，电解质水借助现有网点优势拓宽消费场景，销售表现超预期。
- 渠道方面：Q3经销/直营/线上渠道营收同比+41.0%/79.0%/140.0%。特通、餐饮等渠道持续开拓，Q3经销商环比净增加11家（三季度末经销商2993家）。
- 区域方面：Q3广东大本营收入增长23.8%，其他区域增速均在40%+，华中/西南表现尤为亮眼，销售全国化持续推进。
- 财务储备：Q3末合同负债为23.8亿元，同比增长24%，蓄水储备充足，全年高增可期。
成本与盈利能力
- 毛利率净利率提升：Q3毛利率/净利率分别为45.81%/20.85%，同比+4.29pct/+3.64pct。毛利率改善主要因PET低位锁价全年、白砂糖采购单价环比下行。
- 费用率变化：Q3销售/管理/研发费率分别为17.86%/2.41%/0.44%，同比+0.33/-0.56/-0.12pct。销售费率增加系冰柜费用追加、奥运相关冠名费用投放。
- 投资收益影响：Q3投资收益0.31亿元，同比-36.13%，主要系银行理财产品收益减少，因此扣非净利率表现更优。
未来展望
看好公司全国化战略推进及第二曲线（电解质水）蓄力高增。东鹏特饮基本盘稳固，伴随省外网点拓展、单点产出提升将维持稳健增长。电解质水仍处于成长初期，渗透率有较大提升空间。伴随单品规模效应释放及销售费用精细化管理，持续看好公司净利率提升。
盈利预测与评级
上调24-26年利润8%/8%/8%，预计24-26年归母净利润分别为31.4/40.4/50.4亿元，同比+54%/29%/25%，对应PE分别为36x/28x/22x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧等风险。
