2025年业绩点评：业绩超预期，泛机器人第二曲线爆发

禾赛科技（HSAI）2025年业绩点评：业绩超预期，泛机器人第二曲线爆发

核心观点
禾赛科技2025年业绩超预期，营收4.3亿美元（同比增长46%），归母净利润4.4亿元（扭亏为盈），Non-GAAP净利润5.5亿元（同比增长3922%）。公司ADAS产品线出货量达138.1万台（同比增长203%），斩获中国前十所有OEM厂商定点，并打入大众市场；L3级自动驾驶车型多颗雷达市场拐点已至，新获理想、小米、长安等多款车型定点。全球化方面，入选NVIDIA DRIVE Hyperion 10平台主激光雷达合作伙伴。机器人激光雷达出货量达23.9万台（同比增长426%），全面覆盖人形/四足机器人、无人出租车等细分赛道，成为强劲的第二增长引擎。

关键数据

• 财务表现：2025年毛利率41.8%（同比下滑0.8pct），主要受NRE收入减少及ADAS产品占比提升影响；公司指引2026年Q1营收6.5-7.0亿元（同比增长24%-33%），全年激光雷达出货量目标300-350万台，年产能提升至400万台以上。
• 市场地位：ADAS产品线市占率第一，机器人激光雷达各细分赛道市占率均排名第一，割草机器人市场相关在手订单超1000万台。

研究结论
公司作为全球高性能激光雷达龙头，有望受益智驾及Robotaxi、作业机器人等L4商用端渗透率提升。上调2026-2027年归母净利润预期至0.9/1.3亿美元，预期2028年归母净利润1.8亿美元，2026年3月27日美股收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。

风险提示
智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。