业务优化改善毛利率，积极探索新业务

公司2024Q1-3实现营收8.12亿元，同比下降22.90%；归母净利润1.12亿元，同比下降19.46%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比下降2.10%。其中，2024Q3单季营业收入2.93亿元，同比下降16.03%；归母净利润0.53亿元，同比下降23.50%；扣非后归母净利润0.47亿元，同比下降23.92%。减值冲回助力利润率修复，销售毛利率同增2.09pct至34.03%，主要得益于收入结构优化；期间费用率同增0.44pct至17.27%，其中销售费用减少主要因控制营销规模，财务费用减少主要因利息收入增加、租赁利息费用减少；资产及信用减值损失率同降0.87pct至0.01%，主要因上年同期处置固定资产及本期收回EPC项目质保金；归母净利率同增0.59pct至13.78%。经营性活动现金流净流出0.27亿元，较上年同期少流出0.03亿元；收现比同降1.18pct至94.36%，付现比同降9.33pct至28.04%。截至2024Q1-3，应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.8/3.8/2.3/5.7亿元，同比变动5.83%/15.82%/-10.14%/8.17%。

公司拟拓展数字文化产业，完善业务布局。2024年9月23日，公司以自有资金1,000万元投资设立华阳数字文化（江西）有限公司，并与上海国科龙晖私募基金管理有限公司等合伙人共同投资设立数字文化产业发展投资基金，基金规模2亿元，首笔认缴出资额3000万元，公司占合伙企业出资额的50%。此举旨在充分发挥各方资源优势，向数字文化领域进行直接或间接投资，增强核心竞争力及持续经营能力。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为1.45/1.75/2.01亿元，同比-10.2%/20.9%/14.8%。对应PE分别为21.5/17.8/15.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，技术推进不及预期，市场竞争格局恶化。