新签订单充沛，毛利率改善显著，数字业务发展加速

新签订单充沛，毛利率改善显著，数字业务发展加速 2024年09月09日 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001 公司发布2024年中报，H1收入利润同比小幅增长。公司2024H1实现收入280.3亿元，同比+1.69%，归母净利润7.86亿元，同比+0.78%（均为调整后口径）；对应Q2收入139.09亿元，归母净利润3.41亿元。公司通过2024年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金股利1元，合计派发3.14亿元，占H1归母净利润的40%。 新签订单同比稳定增长，省外拓展成效良好。2024H1公司合计新签订单461.3亿元，同比+9.08%，分行业来看，市政工程类、能源工程类、道路工程类新签订单同比分别增长38.09%/53.88%/23.71%，是增长较快的细分领域。分区域看，2024H1公司上海外区域拓展成效良好，上海外新签订单同比增长32.2%至169.5亿元。2024H1，公司新签无锡至宜兴轨道交通项目（约35.63亿元），新加坡地铁跨岛线二期项目（28.7亿元），奉化区南山信创源及周边基础设施建设项目（71.93亿元），进一步彰显在重点工程领域的竞争力。 主业毛利率同比修复，投资收益减少影响净利润增速。公司整体订单较为充沛，同时公司所在核心区域长三角资金到位情况总体较好，H1公司施工业务收入244.3亿元，同比增长2.6%，带动公司整体收入同比增长。上半年公司持续降本增效，施工业务毛利率同比上升4.10个百分点至12.17%，其余业务（设计、运营、机械加工等）业务毛利率同比均有所上升，带动公司整体毛利率同比上升3.2个百分点至14.94%。2024H1，公司投资收益同比减少12亿元左右至1.0亿元，影响了归母净利润的增速。 现金流压力有所增大。2024H1公司经营性活动现金流净流出37.64亿元，相较于去年同期多流出31.7亿元，收现比98.86%，同比下降32.86个百分点。我们判断主要原因是地方财政存在一定压力，回款节奏有所放缓，同时受项目进度影响报告期内公司支付工程款增加。 AI+数字运营资产发展提速。2024H1，公司持续深耕城市交通数字化等领域，依托“全域感知”和“智慧分析”能力，形成了道路交通车辆车道级镜像系统、交通数智大模型和智慧巴士服务解决方案等多项成果，为不同用户主体和专业领域提供个性化AI服务，为智慧交通提供更高效的智慧方案，“越江跨海大桥AI智慧运维管理技术服务”、“供排水管道非开挖修复施工技术服务”、“城市基础设施应急指挥调度系统技术服务”等5个项目被认定为上海市高新技术成果转化项目，数字服务能力显著增强。 【投资建议】 我们认为，公司依托长三角地区整体发展，业绩预计保持稳健增长，且公司近年来分红率整体维持30%左右或以上，按照2023年分红计算，当前股息率5.7%左右，是优质的高股息标的，同时公司积极进行资本运作，未来Reits投资及其余股权投资有望获得收益同时增强产业协同。此外，公司数字资产发展迅速，借助公司良好存量项目及渠道资源，未来有望使得公司在智慧城市运营、低空经济、车路协同等领域体现竞争优势，并提升公司整体估值。预计2024-2026年，公司归母净利润为32.8/35.8/39.2亿元，对应PE为5.3/4.8/4.4倍PE。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 建设需求不及预期。毛利率不及预期。回款不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。