请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.10 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 邮箱：wenxc@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 441 流通股本(百万股) 428 市价(元) 16.10 市值(百万元) 7,105 流通市值(百万元) 6,894 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,673 4,242 4,771 5,417 6,202 增长率yoy% 20% 15% 12% 14% 15% 净利润（百万元） 277 348 411 490 590 增长率yoy% 20% 25% 18% 19% 21% 每股收益（元） 0.63 0.79 0.93 1.11 1.34 每股现金流量 0.31 0.30 0.45 0.57 0.70 净资产收益率 12% 14% 14% 15% 16% P/E 25.6 20.4 17.3 14.5 12.0 P/B 3.2 2.8 2.5 2.2 1.9 备注：股价选取 4月18日收盘价 投资要点 ◼ 投资事件：4月13日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入42.42亿元，同比增长15.48%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长25.44%；实现扣非归母净利润为3.29亿元，同比增长30.42%；扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为3.34亿元，同比增长 32.68%。 ◼ 业务结构持续改善，核心客户资源优质。2023年，公司实现营业收入42.42亿元，同比增长15.48%。公司信息技术服务业务实现收入27.90亿元，同比增长20.19%，占公司总收入比重提升至65.77%，其中软件产品及解决方案产品线实现收入9.35亿元，同比增长24.48%，增速领先公司其它产品线，推动公司业务结构持续改善。六大行和股份制银行为银行IT投入主力军，公司深挖客户价值，来自六大行和股份制银行的收入实现32.70亿元，同比增长15.49%，占公司总收入达到77.10%。同时公司在中小银行、非银金融机构、非金融机构客户（重点为央国企）加速渗透，2023年中小银行和非银金融机构收入增速显著快于公司整体增速。 ◼ 毛利率攀升与费用优化并举。2023年，公司毛利率为23.32%，得益于公司积极使用AI等前沿技术提升基础开发效率，依托自研的企业数字化管理平台加强对客户和项目的智能化管理，使得信息技术板块毛利率同比提升0.72%，高毛利业务占比持续提升叠加板块自身毛利率修复，共同推动综合毛利率提升0.82%。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.76%/3.33%/9.29%，相比于去年同期分别下降0.11%/0.12%/0.14%，费用率整体管控良好。 ◼ 金融信创迈入深水区，公司信创技术储备充足。2023年，金融信创进入全面推进阶段，伴随着国家顶层政策的推动以及国内信创企业自主创新能力的提升，金融信创建设预计未来将进一步提速。截至2023年末，公司完成国家级信创认证11项，公司有望积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，实现业绩的稳定增长。 ◼ 投资建议：根据公司的2023年年报，且金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们调整2024、2025年，新增2026年的盈利预测。预测公司2024-2026年营收分别为47.71/54.17/62.02亿元（2024-2025年分别为54.44/65.37亿元），归母净利润分别为4.11/4.90/5.90亿元（2024-2025年分别为4.58/5.74亿元），对应PE分别为17/15/12倍，维持“买入”评级。 业务结构持续改善，毛利率攀升与费用优化并举 京北方（002987.SZ）/计算机 证券研究报告/公司点评 2024年4月18日 [Table_Industry] -80%-60%-40%-20%0%20%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04京北方沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金8109561,1141,335营业收入4,2424,7715,4176,202应收票据0000营业成本3,2533,6444,1204,698应收账款8929871,0811,178税金及附加30343944预付账款2222销售费用758697112存货21364147管理费用141157179205合同资产6918119751,178研发费用394444504571其他流动资产8981,0101,1811,392财务费用1-21-25-30流动资产合计2,6232,9913,4183,955信用减值损失-23-20-20-20其他长期投资0000资产减值损失-8-8-8-8长期股权投资0000公允价值变动收益-1000固定资产52423428投资收益7466在建工程4444其他收益19151719无形资产340340340340营业利润342417497599其他非流动资产54575757营业外收入-1000非流动资产合计450443435428营业外支出0000资产合计3,0733,4343,8534,384利润总额341417497599短期借款0000所得税-7679应付票据0000净利润348411490590应付账款2333少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润348411490590合同负债17192225NOPLAT348390465561其他应付款24232323EPS（按最新股本摊薄）0.790.931.111.34一年内到期的非流动负债15141414其他流动负债449488537598主要财务比率流动负债合计507546599663会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率15.5%12.5%13.5%14.5%其他非流动负债20191919EBIT增长率20.5%15.8%19.2%20.6%非流动负债合计20191919归母公司净利润增长率25.5%18.2%19.2%20.5%负债合计527565618682获利能力归属母公司所有者权益2,5462,8693,2353,701毛利率23.3%23.6%23.9%24.3%少数股东权益0000净利率8.2%8.6%9.0%9.5%所有者权益合计2,5462,8693,2353,701ROE13.7%14.3%15.1%15.9%负债和股东权益3,0733,4343,8534,384ROIC14.5%14.7%15.4%16.1%偿债能力现金流量表资产负债率17.1%16.5%16.0%15.6%会计年度20232024E2025E2026E债务权益比1.4%1.2%1.0%0.9%经营活动现金流131199251310流动比率5.25.55.76.0现金收益362400473567速动比率5.15.45.65.9存货影响-2-15-5-6营运能力经营性应收影响-105-87-86-90总资产周转率1.41.41.41.4经营性应付影响-3000应收账款周转天数71716966其他影响-121-98-131-161应付账款周转天数0000投资活动现金流681666存货周转天数2333资本支出-352000每股指标（元）股权投资0000每股收益0.790.931.111.34其他长期资产变化4201666每股经营现金流0.300.450.570.70融资活动现金流-45-69-99-94每股净资产5.776.507.338.39借款增加1-100估值比率股利及利息支付-34-104-124-150P/E20171512股东融资5000P/B3222其他影响-17362556EV/EBITDA192169142119单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。