新签订单保持良好态势，公司经营有望边际改善

2024年10月30日凯莱英(002821.SZ) 证券研究报告 新签订单保持良好态势，公司经营有望边际改善 事件： 公司发布了2024年第三季度报告，2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润41.40亿元和7.10亿元，分别同比下降35.14%和67.86%。 剔除大订单影响后，公司收入环比实现稳健增长： 2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润41.40亿元和7.10亿元，分别同比下降35.14%和67.86%，受去年同期大订单高基数影响，公司业绩出现下滑。剔除大订单影响，2024年前三季度公司收入同比增长4.48%。其中，2024Q3剔除大订单影响后收入同比增长12.23%，环比2024Q2增长11.21%。 新签订单保持良好态势，多肽业务加速拓展： 公司依托完善的全球供应链体系，推动核心业务快速发展。目前公司新签订单保持良好态势，看好公司未来业绩的边际改善。其中，多肽业务持续快速发展，目前公司已获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，并与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单。为保证订单的及时交付，公司积极扩建相关产能，截止2024Q3公司多肽固相合成产能已超2万升。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 剔除大订单影响，公司小分子业务盈利能力有所改善： 2024年前三季度公司实现业务毛利率43.60%，剔除大订单影响后同比下降1.02个百分点。其中，小分子业务2024年前三季度的毛利率约为48.83%，剔除大订单影响后同比提升1.19个百分点。得益于公司卓越的成本管控能力和后期及商业化项目的增长，小分子业务盈利能力有所改善；新兴业务2024年前三季度的毛利率约为19.97%，同比下降12.99个百分点，主要受产能爬坡、国内市场低迷等影响所致。 冯俊曦分析师SAC执业证书编号：S1450520010002fengjx@essence.com.cn 相关报告 国投证券-凯莱英-公司快报-新签订单逐步改善，各项业务稳健发展-2024.8.282024-08-29国投证券-凯莱英-公司快报-获得前辉瑞英国SandwichSite，持续强化海外布局-2024.5.212024-05-22国投证券-凯莱英-公司快报2024-04-26 投资建议： 预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为9.89亿元、11.61亿元、13.32亿元，同比增速分别为-56.4%、17.4%、14.8%；预计2025年EPS为3.16元/股，给予当期PE 30倍，对应12个月目标价为94.80元/股，给予买入-A的投资评级。 安信证券-点评报告-凯莱英-2023.11.22023-11-02 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。 安信证券-点评报告-凯莱英-2023.3.312023-03-31 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034