新签订单持续保持良好态势，大订单影响有望逐步消除

2024年前三季度，公司实现营业收入88.17亿元，同比增长3.00%，但归母净利润同比下降24.82%。新签订单同比增长超过18%，整体业务有望逐步回暖。分季度看，Q3收入32.13亿元（同比+10.02%），归母净利润3.08亿元（同比-12.62%）。订单增长主要得益于海外客户需求恢复和更多服务项目进入中后期临床开发阶段。

盈利能力方面，Q1-Q3整体毛利率33.87%（-2.09pp），净利率15.53%（+2.28pp）。费用率方面，销售费用率2.12%（-0.15pp），管理费用率13.68%（-0.50pp），财务费用率1.51%（+0.24pp），研发费用率3.77%（+0.30pp）。预计2024年下半年收入将实现约10%的稳健增长。

业务板块表现：

1. 实验室服务：收入52.19亿元（+3.0%），毛利率44.8%（+0.4pp），生物科学占比约54%，新签订单同比+12%。
2. 小分子CDMO：收入19.77亿元（+3.3%），毛利率30.8%（-1.6pp），新签订单同比+30%。
3. 临床研究服务：收入13.06亿元（+3.5%），毛利率13.2%（-5.0pp），主要受SMO业务带动。
4. 大分子及细胞基因治疗：收入3.11亿元（+0.1%），毛利率-42.8%（-35.5pp）。其中，C&GT行业需求较弱，需拓展其他复杂分子类型产品；大分子业务仍处建设投入期，产能爬坡后盈利能力有望恢复。

投资建议：调整2024-2026年盈利预测，预计营业收入分别为120.72、138.82、159.79亿元，同比增长4.63%、14.99%、15.11%；归母净利润分别为17.18、18.77、22.23亿元，同比增长7.32%、9.22%、18.47%。维持“买入”评级，看好公司一体化服务平台优势及多疗法服务平台完备带来的持续增长。

风险提示：公开资料信息滞后、创新药研发投入不达预期、CMC业务毛利率提升不及预期、竞争环境恶化、汇率波动风险。