公司发布2024年业绩报告。预计2024年公司实现归母净利润8.5亿元-10.50亿元,同比下降54%-63%,其中第四季度环比增长约35%。2024年公司实现营业收入58亿元-60亿元,同比下降23%-25%,其中第四季度营业收入仍保持环比增长约20%并实现同比增长约20%。 公司发布A股/H股限制性股票激励计划。A股限制性股票激励计划拟授予限制性股票521.60万股,H股限制性股票计划有条件授出148.50万股。 新签订单高歌猛进,24Q4业绩回暖显著。由于2023年同期交付的大订单盈利较高;新兴业务还处于爬坡培育期,贡献有限;UK Sandwich site于2024年下半年投入使用后尚处于爬坡期;公司继续保持新技术研发投入和新业务培育,研发费用投入较多。导致归母净利润出现下滑,如剔除2023年同期大订单影响后,营业收入保持持续增长。全年累计新签订单同比增长约20%,其中,来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平,订单承接保持向好趋势。 分业务看,小分子继续贡献中坚力量,大分子24Q4实现突破。2024年公司小分子CDMO业务收入剔除大订单影响后同比增长约11%、新兴业务收入同比增长约3%。小分子业务已经基本消化了大订单退潮带来的资源冗余,盈利水平已经恢复到历史上较好水平。2024年公司化学大分子业务在多肽、核酸、ADC等领域展现出积极态势,四季度收入占全年收入比例超过45%。 发布激励计划草案,彰显长期发展信心。A股激励计划激励对象包括公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员,共计649人。股票数量为521.6万股,约占公司A股股本总额的1.53%。首次授予价格37.52元/股,预留30万股。以2024年营收为基数,首次授予收入目标为2025年,收入+10~13%;2026年,收入+20~27%;2027年,收入+30~40%; 2028年,收入+40~53%。以2024年净利润为基数,首次授予利润目标略快于上述收入增速,即上限再调高1-2pcts。公司同步公布H股激励计划,股票数量为148.5万股,每股激励股票人民币1.0元,分四年归属。 随着前期大订单消化完毕,业绩基数压力减弱,此时发布的股权激励计划更加彰显了对公司长期发展的信心。 盈利预测与投资建议:暂不考虑股权激励费用带来的影响,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.03亿元、12.24亿元、15.83亿元,增速分别为-55.8%、22.1%、29.3%。对应PE分别为27x,22x,17x。 公司将加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系,为未来的再上台阶打下良好基础,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:行业增速不及预期,医药研发需求下降风险,商业化订单波动风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)