公司点评：新签订单延续良好态势，股权激励彰显发展信心

公司2024年业绩报告显示，归母净利润预计为8.5亿元-10.50亿元，同比下降54%-63%，但第四季度环比增长约35%；营业收入预计为58亿元-60亿元，同比下降23%-25%，第四季度环比增长约20%并实现同比增长约20%。业绩下滑主要受2023年同期大订单盈利较高、新兴业务贡献有限、UK Sandwich site爬坡期及研发投入增加等因素影响。剔除大订单影响后，营业收入持续增长，全年累计新签订单同比增长约20%，其中欧美市场客户订单增速超过整体水平。

分业务看，小分子CDMO业务剔除大订单影响后同比增长约11%，盈利水平恢复至历史较好水平；化学大分子业务在多肽、核酸、ADC等领域表现积极，四季度收入占比超过45%。公司发布A股/H股限制性股票激励计划，A股拟授予521.60万股，H股148.50万股，激励对象包括公司管理层及核心技术人员，彰显长期发展信心。股权激励计划设定了2025-2028年的业绩目标，首次授予价格37.52元/股，预留30万股。

盈利预测方面，暂不考虑股权激励费用影响，预计2024-2026年归母净利润分别为10.03亿元、12.24亿元、15.83亿元，增速分别为-55.8%、22.1%、29.3%，对应PE分别为27x，22x，17x。公司未来将加快海外产能布局、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设及迭代运营管理体系，维持“买入”评级。风险提示包括行业增速不及预期、医药研发需求下降及商业化订单波动等。