本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年08月10日 百诚医药(301096.SZ) 公司快报 新签订单增长强劲且2023H1业绩高增长，公司保持快速发展态势 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 78.30元 股价 (2023-08-10) 62.93元 交易数据 总市值(百万元) 6,806.93 流通市值(百万元) 4,314.90 总股本(百万股) 108.17 流通股本(百万股) 68.57 12个月价格区间 57.16/87.69元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.1 1.6 -25.0 绝对收益 3.5 1.1 -28.2 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 安信证券-点评报告-百诚医药-2023.4.27 2023-04-27 安信证券-点评报告-百诚医药-2023.3.28 2023-03-28 安信证券-点评报告-百诚医药-2023.3.12 2023-03-13 安信证券-点评报告-百诚医药-2023.1.18 2023-01-20 安信证券-公司快报-百诚医2022-10-25 事件： 2023年8月9日公司发布了2023年半年度报告，2023H1公司实现营收4.24亿元，同比增长72.53%；实现扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长61.69%。 2023H1业绩持续高增长，公司保持快速发展态势： 收入端，2023H1公司实现营收4.24亿元，同比增长72.53%。其中，临床前药学研究、研发技术成果转化、临床服务分别实现收入1.25亿元（+37.98%）、1.90亿元（+174.87%）、0.70亿元（+61.24%）。 利润端，2023H1公司实现扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长61.69%。公司持续强化“药学研究+临床试验+定制研发生产”综合药物研发及生产的一体化服务体系，带动业绩持续高增长。 强化“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务体系，驱动各项业务快速发展： 公司持续强化“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务体系，推动各项业务快速发展。其中，受托研发服务方面，2023H1公司新增订单金额高达6.27亿元，同比增长56.30%，该业务仍保持快速发展的态势；研发技术成果转化方面，2023H1新转化47个项目，该业务2023H1营收同比增长高达175%且毛利率同比提升6.92个百分点；权益分成方面，截止至2023H1，公司拥有73项权益分成，已获批项目6项；CDMO方面，赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营收5940.61万元，承接项目190余个，对内完成148个受托研发项目CDMO服务。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.82亿元、4.00亿元、5.51亿元，分别同比增长45.3%、41.8%、37.6%；预计2023年EPS为2.61元/股，给予当期PE 30倍，对应6个月目标价为78.30元/股，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。 [Table_Finance1] -34%-24%-14%-4%6%16%2022-082022-122023-032023-07百诚医药沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/百诚医药 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 374.3 607.4 892.1 1,270.6 1,770.3 净利润 111.1 194.2 282.1 400.1 550.5 每股收益(元) 1.37 1.80 2.61 3.70 5.09 每股净资产(元) 21.43 22.95 24.66 26.67 29.64 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 59.9 34.3 23.6 16.6 12.1 市净率(倍) 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 净利润率 29.7% 32.0% 31.6% 31.5% 31.1% 净资产收益率 4.8% 7.8% 10.6% 13.9% 17.2% 股息收益率 1.0% 1.3% 1.5% 2.8% 3.4% ROIC 40.3% 30.3% 20.2% 36.3% 48.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 药-各业务快速发展，2022Q3业绩延续高增长-2022.10.25 公司快报/百诚医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 374.3 607.4 892.1 1,270.6 1,770.3 成长性 减:营业成本 122.5 198.2 299.0 434.8 623.8 营业收入增长率 80.6% 62.3% 46.9% 42.4% 39.3% 营业税费 0.6 2.5 1.3 1.9 2.7 营业利润增长率 83.7% 58.5% 65.4% 42.0% 37.6% 销售费用 6.7 7.8 10.7 18.1 23.1 净利润增长率 93.5% 74.8% 45.3% 41.8% 37.6% 管理费用 47.9 101.4 116.0 171.5 239.0 EBITDA增长率 93.6% 29.7% 58.6% 41.4% 38.1% 研发费用 81.1 166.1 223.0 279.5 357.6 EBIT增长率 102.3% 12.1% 86.9% 50.3% 43.6% 财务费用 0.9 -41.8 -68.4 -76.9 -83.8 NOPLAT增长率 96.4% 33.5% 46.9% 50.3% 43.6% 资产减值损失 -1.4 -2.9 -1.8 -2.1 -2.3 投资资本增长率 77.7% 119.9% -16.1% 8.2% -11.4% 加:公允价值变动收益 - -2.9 - - - 净资产增长率 581.4% 7.1% 7.4% 8.1% 11.1% 投资和汇兑收益 -0.7 -1.1 -0.3 -0.7 -0.7 营业利润 119.0 188.6 312.0 443.0 609.5 利润率 加:营业外净收支 - 2.3 0.9 1.0 1.4 毛利率 67.3% 67.4% 66.5% 65.8% 64.8% 利润总额 118.9 190.9 312.9 444.1 610.9 营业利润率 31.8% 31.1% 35.0% 34.9% 34.4% 减:所得税 8.0 -3.1 31.3 44.4 61.1 净利润率 29.7% 32.0% 31.6% 31.5% 31.1% 净利润 111.1 194.2 282.1 400.1 550.5 EBITDA/营业收入 38.4% 30.7% 33.2% 32.9% 32.7% EBIT/营业收入 31.1% 21.5% 27.3% 28.8% 29.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 247 287 200 127 81 货币资金 2,013.0 1,238.8 1,737.3 1,893.7 2,272.3 流动营业资本周转天数 -11 19 0 -5 6 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 1,185 1,137 734 637 544 应收帐款 80.9 154.3 140.5 294.0 331.2 应收帐款周转天数 55 70 59 62 64 应收票据 0.5 2.4 19.9 3.6 24.8 存货周转天数 13 26 15 19 21 预付帐款 13.2 24.0 32.3 49.7 67.7 总资产周转天数 1,714 1,735 1,242 971 776 存货 22.9 66.1 8.8 123.8 85.0 投资资本周转天数 370 467 402 268 189 其他流动资产 95.2 124.4 89.2 102.9 105.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 4.8% 7.8% 10.6% 13.9% 17.2% 长期股权投资 0.8 - - - - ROA 3.8% 6.6% 8.7% 11.0% 13.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 40.3% 30.3% 20.2% 36.3% 48.1% 固定资产 446.8 521.6 471.8 422.0 372.2 费用率 在建工程 104.1 546.2 546.2 546.2 546.2 销售费用率 1.8% 1.3% 1.2% 1.4% 1.3% 无形资产 60.8 82.4 79.7 77.0 74.3 管理费用率 12.8% 16.7% 13.0% 13.5% 13.5% 其他非流动资产 86.9 169.6 100.4 112.3 125.9 研发费用率 21.7% 27.3% 25.0% 22.0% 20.2% 资产总额 2,924.9 2,929.7 3,226.1 3,625.2 4,005.2 财务费用率 0.2% -6.9% -7.7% -6.1% -4.7% 短期债务 5.0 - - - - 四费/营业收入 36.5% 38.4% 31.5% 30.9% 30.3% 应付帐款 131.0 140.2 190.1 366.4 414.0 偿债能力 应付票据 4.0 27.7 10.7 28.8 38.3 资产负债率 20.8% 15.3% 17.3% 20.5% 20.0% 其他流动负债 332.7 122.8 260.4 230.3 224.7 负债权益比 26.2% 18.0% 21.0% 25.7% 25.0% 长期借款 40.4 - - - - 流动比率 4.71 5.54 4.40 3.95 4.26 其他非流动负债 94.0 156.7 97.8 116.2 123.6 速动比率 4.66 5.31 4.38 3.75 4.14 负债总额 607.1 447.4 559.0 741.7 800.6 利息保障倍数 131.94 -3.12 -3.56 -4.76 -6.27 少数股东权益 -0.1 -0.3 -0.7 -1.2 -1.8 分红指标 股本 108.2 108.2 108.2 108.2 108.2 DPS(元) 0.60 0.80 0.90 1.69 2.11 留存收益 2,209.7 2,374.4 2,559.