证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 华宇软件（300271）2018年中报点评 强推（维持） 新签订单增长良好，创新业务快速发展 当前价：15.7元 事项：  公司发布2018年中报，上半年实现营业收入9.96亿元，同比增长17.52%；归母净利润2.15亿元，同比增长37.5%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长16.66%。 评论：  新签订单增势良好，订单结算节奏影响收入增速。2018H1公司实现营业收入9.96亿元，同比增长17.52%，主要由于联奕科技并表贡献收入1.41亿元拉动。公司毛利率为43.92%，与去年同期相比下降1.42个百分点，主要受教育板块毛利率偏低影响，我们判断是由于教育板块上半年确认项目中硬件占比较大所致，下半年毛利率水平有望回升。公司费用控制较好，销售费用率同比上升1.73个百分点，主要由于并购联奕导致费用增加及全国营销网络布局带动薪酬及业务费用增加；而管理费用率同比下降2.26个百分点。值得特别关注的是，公司新签合同额9.89亿元，较去年同期增长45%，期末在手合同额15.81亿元，订单增势良好。我们判断订单结算节奏或是影响上半年增速的主要原因，随着订单收入确认和毛利率回升，公司下半年业绩有望实现快速增长。  深耕“人工智能+法律服务”领域，G端和C端稳步推进。法院领域，上半年公司发布以“华宇法律人工智能平台”为基础的“下一代”智慧法院业务应用系统，围绕案件审理执行全过程中的187个应用点为法官提供全方位的智能化服务，构建从诉前调解、立案、审理、执行、审判管理的全新智慧法院产品和解决方案体系。法律人领域，子公司华宇元典的元典律师工作平台服务和业务模块持续迭代更新，注册用户数稳步快速增长，目前律师注册人数两万余人，案件协同数量超万件。此外，公司先后与北大英华、腾讯云、幂律智能签署战略合作协议，后续变现潜力值得期待。  积极拓展技术服务边界和目标客户群，创新业务不断涌现。18年5月，公司基于法律科技战略推出的财产保全在线一体化办理平台“保全通”，在试点法院上线两个多月以来线上申请财产保全占比已近30%，目前陆续在北京、河南、湖北、安徽、江苏、云南等地的近百家法院正式上线，最近一个月的用户环比增长率超过60%；18年8月，公司携手阿里钉钉发布“医管云”、“医共云”等多款线上医院管理信息化产品，预计年内线上业务客户望达数千家。  投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.10/6.68/8.46亿元，暂不考虑非公开发行股票摊薄，我们预计2018-2020年估值分别为23/18/14倍，维持“强推”评级。  风险提示：华宇元典业务进展低于预期；订单增速下滑风险；业务整合风险 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,338 3,128 4,018 4,927 同比增速(%) 28.5% 33.8% 28.5% 22.6% 净利润(百万) 381 510 668 846 同比增速(%) 40.3% 33.8% 31.1% 26.6% 每股盈利(元) 0.50 0.67 0.88 1.12 市盈率(倍) 31 23 18 14 市净率(倍) 3 3 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年8月29日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 总股本(万股) 75,641 已上市流通股(万股) 51,236 总市值(亿元) 118.76 流通市值(亿元) 80.44 资产负债率(%) 21.9 每股净资产(元) 5.0 12个月内最高/最低价 21.28/13.81 《华宇软件（300271）一季报点评：Q1业绩符合预期，“人工智能+法律服务”龙头有望再书新篇章》 2018-04-25 《华宇软件（300271）：拟非公开发行股票募资10.55亿，法律AI等板块有望加速发展》 2018-05-27 《华宇软件（300271）2018年中报业绩预告点评：中报预告净利润快速增长，法律科技龙头实力持续提升》 2018-07-15 -16%0%15%31%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-30～2018-08-29 沪深300 华宇软件 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年08月30日 华宇软件（300271）2018年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,297 1,805 2,391 3,120 营业收入 2,338 3,128 4,018 4,927 应收票据 2 2 2 2 营业成本 1,389 1,815 2,315 2,812 应收账款 642 859 1,104 1,353 营业税金及附加 25 33 43 53 预付账款 28 37 47 57 销售费用 131 188 249 305 存货 516 674 860 1,045 管理费用 457 626 788 946 其他流动资产 205 205 205 205 财务费用 -8 -13 -18 -24 流动资产合计 2,690 3,582 4,608 5,781 资产减值损失 18 20 22 30 其他长期投资 34 34 34 34 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 44 44 44 44 投资收益 1 1 3 3 固定资产 259 135 71 38 营业利润 422 564 737 933 在建工程 1 1 1 1 营业外收入 0 0 0 1 无形资产 204 204 204 204 营业外支出 8 10 11 14 其他非流动资产 1,898 1,898 1,898 1,898 利润总额 414 554 727 920 非流动资产合计 2,441 2,317 2,253 2,220 所得税 40 53 69 88 资产合计 5,131 5,899 6,861 8,001 净利润 375 501 657 832 短期借款 60 60 60 60 少数股东损益 -6 -8 -11 -14 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 381 510 668 846 应付账款 296 386 493 599 NOPLAT 305 421 564 733 预收款项 520 695 893 1,095 EPS(摊薄)（元） 0.50 0.67 0.88 1.12 其他应付款 330 330 330 330 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 114 114 114 114 主要财务比率 流动负债合计 1,319 1,585 1,890 2,198 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 28.5% 33.8% 28.5% 22.6% 其他非流动负债 42 42 42 42 EBIT增长率 46.3% 38.3% 34.0% 30.0% 非流动负债合计 42 42 42 42 归母净利润增长率 40.3% 33.8% 31.1% 26.6% 负债合计 1,361 1,627 1,931 2,239 获利能力 归属母公司所有者权益 3,703 4,213 4,882 5,728 毛利率 40.6% 42.0% 42.4% 42.9% 少数股东权益 67 59 47 33 净利率 16.0% 16.0% 16.4% 16.9% 所有者权益合计 3,770 4,272 4,929 5,761 ROE 10.3% 12.1% 13.7% 14.8% 负债和股东权益 5,131 5,899 6,861 8,001 ROIC 14.3% 16.0% 17.1% 17.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 26.5% 27.6% 28.2% 28.0% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 2.7% 2.4% 2.1% 1.8% 经营活动现金流 482 495 566 703 流动比率 203.9% 225.9% 243.8% 263.0% 现金收益 403 538 620 757 速动比率 164.8% 183.4% 198.3% 215.5% 存货影响 -81 -158 -186 -185 营运能力 经营性应收影响 -205 -245 -276 -290 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 271 266 304 308 应收帐款周转天数 99 99 99 99 其他影响 95 94 104 112 应付帐款周转天数 77 77 77 77 投资活动现金流 -1,570 0 2 2 存货周转天数 134 134 134 134 资本支出 -144 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 -6 1 3 3 每股收益 0.50 0.67 0.88 1.12 其他长期资产变化 -1,421 0 0 0 每股经营现金流 0.64 0.65 0.75 0.93 融资活动现金流 1,575 13 18 24 每股净资产 4.90 5.57 6.45 7.57 借款增加 60 0 0 0 估值比率 财务费用 8 13 18 24 P/E 31 23 18 14 股东融资 1,547 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 -40 0 0 0 EV/EBITDA 27 20 17 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 华宇软件（300271）2018年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangli