敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新签订单大幅增长，消防车业务发展依然强劲 ——威海广泰（002111）2013年半年度财报点评 2013年08月06日 强烈推荐/上调 威海广泰 财报点评 韩庆 分析师 执业证书编号：S1480512060001 hanqing@dxzq.net.cn 010-66554026 贺宝华 联系人 hebh@dxzq.net.cn 010-66554045 事件： 公司2013年上半年营业收入为4.05亿元，较上年同期增10.25%；归属于母公司所有者的净利润为3522.32万元，较上年同期增4.34%；基本每股收益为0.13元，较上年同期增8.33%；业绩符合预期。 公司分季度财务指标 指标 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 营业收入（百万元） 156.86 168.67 199.05 216.82 226.22 183.8 221.63 增长率（%） -1.39% 24.08% 18.69% 27.15% 44.21% 8.97% 11.34% 毛利率（%） 29.37% 27.96% 30.53% 29.77% 31.90% 30.09% 30.97% 期间费用率（%） 25.69% 16.18% 18.01% 16.52% 22.07% 19.31% 18.48% 营业利润率（%） 5.79% 10.84% 10.38% 11.11% 9.55% 10.29% 9.74% 净利润（百万元） 24.07 17.04 18.97 21.62 31.16 17.94 20.45 增长率（%） 03.96% 12.33% 02.25% 17.00% 29.49% 05.25% 07.76% 每股盈利（季度，元） 0.08 0.06 0.06 0.07 0.10 0.06 0.07 资产负债率（%） 35.24% 41.79% 35.59% 44.29% 39.57% 44.52% 42.65% 净资产收益率（%） 2.34% 1.63% 1.81% 2.02% 2.83% 1.60% 1.84% 总资产收益率（%） 1.51% 0.95% 1.17% 1.13% 1.71% 0.89% 1.05% 观点：  加大机场类客户开发力度，空港地面设备订单大幅增长。由于公司加大对新建支线机场和改扩建机场市场的开发力度，国内空港地面设备销售明显好于去年。上半年国内市场签订合同额比上年同期增长48.85%，去年同期的增速是16.04%。而国际市场的需求目前仍不振。上半年公司空港设备类合同签订额总体较去年同期增长27.24%，业务发展趋势向好。由于新签订单大部分在年底交付，上半年空港地面设备确认收入2.7亿元，仅比上年同期增长9.94%。预计今年新签订单的高增长将体现在4季度。毛利率方面，上半年由于高毛利的机务设备收入同比下滑，导致空港设备整体毛利率下降1.13%。  消防车业务发展依然强势，将成为推动公司未来成长的主要动力。上半年公司消防装备类合同签订额较去年同期增长74.59%，继续保持了高增长。公司今年在开发新客户和新市场方面进一步突破。地方消防 P2 东兴证券财报点评 威海广泰（002111）：新签订单大幅增长，消防车业务发展依然强劲 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES部队方面，除北京、广东、福建等传统市场外，公司在海南、吉林等市场也获得突破；企业客户方面，公司获得了中石化集团的合格供应商资格。目前制约公司消防车业务快速发展的主要问题是是北京基地的产能瓶颈，随着新建及改扩建产能的投放，公司消防车业务将在年底开始重新回到高速增长的路上。  其它新业务仍在培育期。公司主业分为空港设备、消防装备、特种车辆及电力电子四大板块。目前特种车、电力电子业务板块仍处于初步发展阶段，对业绩影响很小。今年海洋工程装备已与客户签订小批量订单、移动医疗车等新产品也与客户签订订单，实现突破。 结论： 公司今年整体发展形势明显好于去年，新签订单增速大幅提升。随着交付周期到来，公司业绩增速将自下半年开始逐步提升。我们预计2013-2015年，归属于上市公司股东净利润分别为1.07亿元、1.49亿元和2.02亿元；每股收益分别为0.35元、0.49元和0.66元，对应PE分别为22、16和12倍；6个月目标价10.1元，上调公司至“强烈推荐”评级。 东兴证券财报点评 威海广泰（002111）：新签订单大幅增长，消防车业务发展依然强劲 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产合计 1017 1119 1208 1508 1884 营业收入 631 811 951 1232 1586 货币资金 285 183 190 246 317 营业成本 431 566 660 846 1077 应收账款 261 341 391 506 652 营业税金及附加 4 5 6 8 10 其他应收款 23 30 35 45 58 营业费用 38 45 52 68 87 预付款项 88 91 91 92 93 管理费用 72 87 100 129 166 存货 361 389 416 533 679 财务费用 18 16 22 22 24 其他流动资产 0 85 85 85 85 资产减值损失 3.54 7.20 5.00 3.00 3.00 非流动资产合计 572 701 468 474 575 公允价值变动收益 0.00 0.00 1.00 1.00 1.00 长期股权投资 18 28 8 8 8 投资净收益 0.53 1.18 1.00 1.00 1.00 固定资产 307.80 323.28 323.14 308.57 385.71 营业利润 64 85 107 158 219 无形资产 159 152 137 157 181 营业外收入 24.21 19.28 20.00 20.00 20.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 0.37 1.10 2.00 2.00 2.00 资产总计 1590 1820 1676 1983 2459 利润总额 88 103 125 176 237 流动负债合计 413 631 807 994 1222 所得税 12 14 19 26 36 短期借款 106 222 260 391 547 净利润 76 89 107 149 202 应付账款 101 124 145 185 236 少数股东损益 1 0 0 0 0 预收款项 107 115 127 143 164 归属母公司净利润 75 89 107 149 202 一年内到期的非流动负债 1 28 0 0 0 EBITDA 110 127 175 230 300 非流动负债合计 147 89 62 71 81 EPS（元） 0.27 0.29 0.35 0.49 0.66 长期借款 93 31 3 3 3 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 负债合计 560 720 869 1065 1303 成长能力 少数股东权益 1 1 1 1 1 营业收入增长 24.7% 28.5% 17.2% 29.6% 28.7% 实收资本（或股本） 307 307 307 307 307 营业利润增长 -4.1% 31.4% 26.8% 47.0% 39.1% 资本公积 418 418 418 418 418 归属于母公司净利润增长 12.7% 17.8% 19.9% 40.2% 35.1% 未分配利润 257 321 363 423 504 获利能力 归属母公司股东权益合计 1028 1099 1152 1227 1327 毛利率(%) 0% 0% 0% 0% 0% 负债和所有者权益 1590 1820 1676 1983 2459 净利率(%) 12% 11% 11% 12% 13% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 5% 5% 6% 8% 8% 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E ROE(%) 7% 8% 9% 12% 15% 经营活动现金流 66 15 160 152 205 偿债能力 净利润 76 89 107 149 202 资产负债率(%) 35% 40% 43% 46% 50% 折旧摊销 26.82 25.62 84.32 49.79 56.95 流动比率 2.46 1.77 1.50 1.52 1.54 财务费用 18 16 22 22 24 速动比率 1.59 1.16 0.98 0.98 0.99 应付帐款的变化 0 0 21 41 51 营运能力 预收帐款的变化 0 0 12 16 21 总资产周转率 0.45 0.48 0.49 0.57 0.64 投资活动现金流 0 0 -5 -21 -21 应收账款周转率 2 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 1 1 1 应付账款周转率 6.58 7.22 7.08 7.46 7.52 长期股权投资减少 18 28 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 1 1 1 1 1 每股收益(最新摊薄) 0.27 0.29 0.35 0.49 0.66 筹资活动现金流 0 0 -95 42 42 每股净现金流(最新摊薄) 0.61 -0.08 0.02 0.18 0.23 应付债券增加 106 222 260 391 547 每股净资产(最新摊薄) 3.35 3.58 3.75 3.99 4.32 长期借款增加 93 31 3 3 3 估值比率 普通股增加 160 0 0 0 0 P/E 29.22 27.21 22.76 16.23 12.01 资本公积增加 272 0 0 0 0 P/B 2.36 2.21 2.10 1.98 1.83 现金净增加额 66 15 61 174 226 EV/EBITDA 21.33 19.91 14.01 11.20 8.85 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券财报点评 威海广泰（002111）：新签订单大幅增长，消防车业务发展依然强劲 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 韩庆