季报点评：盈利同比高增，规模稳步扩张

甬金股份（603995.SH） 盈利同比高增，规模稳步扩张 事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入309.41亿元，同比增长12.18%；归属于上市公司股东的净利润5.84亿元，同比增长85.12%；基本每股收益1.55元，同比增长86.75% 季度盈利同比高增，销售净利率持续改善。公司2024年第三季度实现归母净利1.56亿元，同比增长53.13%，环比下降48.89%；实现扣非归母净利1.52亿元，同比增长66.44%，环比下降21.37%；公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为4.97%、4.79%、6.67%、 5.61%，逐季销售净利率分别为1.51%、1.78%、3.30%、1.97%。2024上半年国内不锈钢宽幅冷轧产量为835万吨，同比增加149万吨，增幅约21.7%，旺盛的产销形势带动公司销售毛利率与净利率有所改善。 三季度销量同比高增，全年目标完成进度良好。根据公司公告，2024Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为78.8万吨，同比下降2.5%，环比增长0.3%；冷轧不锈钢产品汇总销量为77.1 证券研究报告|季报点评 2024年10月30日 买入（维持） 股票信息 行业特钢Ⅱ 前次评级买入 10月29日收盘价（元）19.50 总市值（百万元）7,129.53 总股本（百万股）365.62 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股4.00 股价走势 万吨，同比下降1.2%，环比下降6.1%；2024年前三季度公司完成冷轧不锈钢产量234.88甬金股份沪深300 万吨，同比增长19.0%；销售229.21万吨，同比增长17.7%。根据公司年报，2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨，同比增长约13.5%，根据前三季度数据来看，全年目标完成进度良好。 规模稳步扩张，加速深加工转型。公司未来产销量增长潜力较大，目前公司在建项目包括江苏甬金年加工9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目、新越金属科技有限公司年产26万吨不锈钢带项目、靖江甬金金属年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目、浙江镨赛年加 工22.5万吨柱状电池壳材料项目、中源钛业年产1.5万吨钛合金新材料项目、江苏镨赛年加工5.5万吨金属层状复核材料生产线；公司多项目稳步推进，根据半年报，新项目中浙江镨赛项目进入试生产阶段；新越金属项目第一条产线试生产，第二条产线建设中；靖江甬金 项目处于设备安装阶段。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。 投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，前三季度公司盈利显著增长，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为7.3亿元、7.9亿 元、8.8亿元，对应PE为9.7倍、9.1倍、8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 39,555 39,874 44,234 49,130 52,089 增长率YoY（%） 26.1 0.8 10.9 11.1 6.0 归母净利润（百万元） 487 453 734 787 884 增长率YoY（%） -17.6 -6.9 61.9 7.3 12.3 EPS（元） 1.33 1.24 2.01 2.15 2.42 净资产收益率（%） 12.5 10.0 13.7 13.4 13.3 P/E（倍） 14.6 15.7 9.7 9.1 8.1 P/B（倍） 1.8 1.4 1.3 1.2 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《甬金股份（603995.SH）：盈利持续高增，多项目稳步推进》2024-08-09 2、《甬金股份（603995.SH）：一季度盈利同比大增，持续深加工转型》2024-04-29 3、《甬金股份（603995.SH）：产销规模高增，持续深加工转型》2024-04-15 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3764 4694 4400 6168 5260 营业收入 39555 39874 44234 49130 52089 现金 821 1061 1423 1546 2016 营业成本 37748 37966 42042 46562 49353 应收票据及应收账款 559 829 408 1115 416 营业税金及附加 51 64 64 75 77 其他应收款 57 78 127 65 156 营业费用 37 69 59 76 75 预付账款 295 268 412 311 473 管理费用 126 162 160 189 195 存货 1850 2302 1873 2973 2043 研发费用 728 778 838 945 994 其他流动资产 181 156 156 156 156 财务费用 159 81 51 44 34 非流动资产 6788 7889 8345 8862 8995 资产减值损失 -18 -30 -27 -34 -34 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 57 56 56 56 56 固定资产 4525 5890 6325 6794 6903 公允价值变动收益 -2 0 -1 0 -1 无形资产 451 671 767 882 1013 投资净收益 -12 -1 -6 -4 -5 其他非流动资产 1812 1328 1253 1185 1079 资产处置收益 -1 4 131 45 60 资产总计 10552 12583 12746 15029 14256 营业利润 728 778 1173 1303 1438 流动负债 3759 4514 4156 5822 4400 营业外收入 0 1 0 1 1 短期借款 909 998 998 1981 998 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1637 1875 1790 2390 1976 利润总额 727 777 1172 1303 1438 其他流动负债 1213 1641 1368 1452 1426 所得税 124 159 220 256 276 非流动负债 1986 1894 1654 1414 1092 净利润 603 618 952 1047 1162 长期借款 1728 1543 1302 1063 741 少数股东损益 116 165 219 260 278 其他非流动负债 257 351 351 351 351 归属母公司净利润 487 453 734 787 884 负债合计 5745 6408 5810 7237 5492 EBITDA 1232 1348 1680 1888 2061 少数股东权益 792 978 1197 1457 1735 EPS（元） 1.33 1.24 2.01 2.15 2.42 股本 338 381 381 381 381 资本公积 1277 2379 2379 2379 2379 主要财务比率 留存收益 2320 2582 3169 3795 4499 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4015 5196 5739 6335 7028 成长能力 负债和股东权益 10552 12583 12746 15029 14256 营业收入（%） 26.1 0.8 10.9 11.1 6.0 营业利润（%） -16.5 6.9 50.8 11.1 10.4 归属于母公司净利润（%） -17.6 -6.9 61.9 7.3 12.3 获利能力毛利率（%） 4.6 4.8 5.0 5.2 5.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 1.2 1.1 1.7 1.6 1.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.5 10.0 13.7 13.4 13.3 经营活动现金流 631 906 1886 568 2629 ROIC（%） 9.9 8.3 11.6 11.1 12.8 净利润 603 618 952 1047 1162 偿债能力 折旧摊销 361 440 437 500 557 资产负债率（%） 54.4 50.9 45.6 48.2 38.5 财务费用 159 81 51 44 34 净负债比率（%） 51.1 39.3 22.4 28.2 4.9 投资损失 12 1 6 4 5 流动比率 1.0 1.0 1.1 1.1 1.2 营运资金变动 -544 -275 569 -982 931 速动比率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 其他经营现金流 40 41 -130 -44 -59 营运能力 投资活动现金流 -1660 -1353 -770 -976 -636 总资产周转率 3.9 3.4 3.5 3.5 3.6 资本支出 1680 1344 456 516 134 应收账款周转率 85.6 57.5 71.5 64.5 68.0 长期投资 -22 30 0 0 0 应付账款周转率 24.3 21.6 22.9 22.3 22.6 其他投资现金流 -1 20 -314 -459 -502 每股指标（元） 筹资活动现金流 253 468 -754 -452 -540 每股收益（最新摊薄） 1.33 1.24 2.01 2.15 2.42 短期借款 474 89 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 1.73 2.48 5.16 1.55 7.19 长期借款 -58 -185 -240 -239 -322 每股净资产（最新摊薄） 10.58 13.81 15.30 16.93 18.82 普通股增加 105 43 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -106 1102 0 0 0 P/E 14.6 15.7 9.7 9.1 8.1 其他筹资现金流 -162 -582 -514 -213 -218 P/B 1.8 1.4 1.3 1.2 1.0 现金净增加额 -848 27 362 -859 1452 EV/EBITDA 8.6 8.0 6.1 5.9 4.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相