季报点评：2025Q1扣非业绩同环比高增，盈利能力修复

核心观点与关键数据

2025年第一季度，模塑科技实现营收16亿元，同比和环比分别下降11.65%和15.27%；归母净利润1.5亿元，同比和环比分别增长2.74%和70.15%；扣非归母净利润1.4亿元，同比和环比分别增长45.09%和145.62%。扣非业绩同环比高增，盈利能力修复。

行业层面，2025年第一季度国内乘用车销量环比下降28%，公司部分核心客户销量表现如下：华晨宝马环比下降27%，北京奔驰环比下降17%，上汽通用环比下降30%，特斯拉全球环比下降32%。公司收入环比增速好于行业，主要受益于新势力客户的销量带动。盈利能力方面，公司2025年第一季度净利率为9.26%，主要受益于国内工厂新项目爬坡，带动产能利用率恢复。

毛利率修复，费用率环比略有提升。公司2025年第一季度单季度毛利率为20.9%，同比和环比分别增长3.7%和3.8%，主要受益于国内以旧换新带动下游销量修复，以及公司自身经营效率提升。期间费用率合计为13.25%，同比和环比分别下降1.39%和1.16%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比增长1.50%/-1.62%/-0.55%/+1.83%，财务费用率波动主要受汇兑损益影响。

全球化产能布局与新能源客户拓展

公司保持豪华车企优势的基础上，积极拓展新能源客户。2024年沈阳名华获得2个新项目定点，生命周期预计总销售额约42.32亿元；墨西哥名华获得3个新项目定点，生命周期预计总销售额约33亿元。

盈利预测与估值

考虑到下游整车价格战依然激烈，公司在新项目上仍需持续投入，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.99/7.95/8.98亿元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。