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受益化债，Q3现金流大幅改善

2024-10-28 张君昊国金证券土豆不吃泥

公司2024年三季报显示，1~3Q24实现营收52.2亿元，同比增长16.7%；归母净利润4.96亿元，同比增长7.9%。其中，单Q3实现营收18.2亿元，同比增长17.5%；归母净利润1.7亿元，同比增长19.1%。
Q3订单端表现突出，截至1H24末，环卫业务待执行合同金额368.7亿元，大单持续获取是公司稳健增长的重要驱动力，年化服务金额“滚雪球”式增长带来营收增长的确定性。Q3新增大单包括湖南怀化鹤城区特许经营项目（年服务费9395.6万元/年，经营期为10年）。
经营性现金流改善，Q3坏账计提减少。政府化债预期下，公司利润端长期压制因素有望缓解。1~3Q24公司经营活动净现金流同比增长234.5%；3Q24信用减值损失756万元，信用减值计提金额同环比大幅减少，带来Q3利润端增速高于营收。
公司持续关注环卫机器人业务拓展，已进行战略投资和采购，标志着向环卫装备市场进军。机器人赛道长坡厚雪，期待地方财政向好后对环卫机器人采购积极性提升。
公司拟发行可转债募集资金总额不超过15亿元，其中11.5亿元用于环卫设备配置中心项目，剩余3.5亿元用于补充流动资金。伴随政府付费能力预期向好，此次募资有助于公司把握行业机遇，提升大单获取能力，进一步扩大市场份额。
预计公司2024~2026年分别实现归母净利润6.0/7.4/8.8亿元，EPS分别为1.51/1.85/2.21元，对应PE分别为10倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。
风险提示：回款不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期。