COR略有抬升，投资收益改善支撑净利润实现较好增长

核心观点与关键数据

中国财险发布2024年三季报，前三季度实现原保险保费收入4283.3亿元，同比增长4.6%；净利润267.5亿元，同比增长38.0%；综合成本率98.2%，同比抬升0.3个百分点。车险成本率（COR）同比改善，非车险COR同比有所抬升。车险COR延续向好趋势，主要因车险执行“报行合一”推动费用率改善；非车险COR同比承压，主要因大灾损失增加。单季度来看，2024年Q3整体COR为100.9%，同比抬升0.3个百分点，车险COR为97.4%，同比-1.4个百分点，非车险COR为105.7%，同比+2.5个百分点。

投资收益与净利润

2024年前三季度净利润同比增长38.0%，主要得益于权益市场回暖带动投资收益同比改善。前三季度总投资收益为274.98亿元，同比增长70.4%；年化投资收益率为5.9%，同比+2.3个百分点。展望后续，权益市场回暖有望继续改善公司投资收益，支撑全年净利润增长。

研究结论与投资建议

鉴于车险执行“报行合一”及公司加强风险管控有望带动COR改善，权益市场回暖有望带动投资收益正增，预计公司2024-2026年归母净利润分别为339/357/398亿元，对应增速为38%/6%/11%。维持“买入”评级。

风险提示

自然灾害超预期、市场竞争加剧、资本市场大幅波动。