24Q3基金食品饮料持仓分析：白酒持仓继续回落，大众品有所加仓

核心观点与关键数据

食品饮料板块持仓情况：

• 24Q3主动权益基金食品饮料重仓比例降至8.14%，创2018年以来新低，环比下降0.50pct，超配比例环比下降0.71pct。
• 主要原因包括宏观承压（社零疲弱，白酒中秋备货和动销低于预期）、业绩预期下修、资金流向金融地产、中游制造等板块。

白酒板块减配显著：

• 24Q3白酒重仓比例环比下降0.56pct至6.97%，主动权益类公募基金白酒持仓比例从23Q3的11.50%持续下滑。
• 白酒超配比例环比下滑0.68pct至2.99%。
• 主要消费基金（白酒持仓超10亿元）食品饮料板块持仓比重环比下降1.19pct至40.49%，白酒持仓环比下降1.34pct。
• 其余主动基金食品饮料板块持仓环比下降0.29pct至4.34%，白酒持仓环比下降0.34pct至3.29%，除啤酒、预调酒外均低配。

白酒重仓股表现分化：

• 重仓股前20名中食品饮料占4席（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒），环比不变。
• 贵州茅台重仓比例环比下降0.06pct，持股数量下降9.2%；五粮液重仓比例环比上升0.16pct，排名上升1名至第7；泸州老窖排名下滑6名至第17，重仓比例和持股数量均下降；山西汾酒排名下滑至第19，重仓比例和持股数量均下降。

食品个股配置分化：

• 24Q3主动基金重仓持股数量环比增幅前5：涪陵榨菜、顺鑫农业、立高食品、蒙牛乳业、海天味业。
• 白酒板块：顺鑫农业、老白干酒、迎驾贡酒持股数量环比提升，其中顺鑫农业地产剥离后业绩改善显著。
• 啤酒板块：燕京啤酒持股数量环比提升，其余酒企环比下滑。
• 食品板块：加仓较多个股包括涪陵榨菜、立高食品、蒙牛乳业、海天味业、安井食品等。

投资建议：

• 白酒：行业有望在24Q3~25Q1完成库存消化和报表筑底，2025年预期改善，估值中枢有望修复至20-25x区间。推荐迎驾贡酒、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、五粮液、贵州茅台，关注舍得酒业、珍酒李渡。
• 大众品：基本面企稳向好，推荐天味食品、颐海国际，关注三只松鼠、承德露露、洽洽食品、涪陵榨菜、万辰集团、安琪酵母。持续跟踪乳业出清进程，关注蒙牛乳业、伊利股份、妙可蓝多。

风险提示：

• 信息披露不足，测算结果可能存在差异。
• 数据统计存在滞后性，结果可能存在偏差。