Q3盈利环比修复

2024年前三季度，公司业绩承压，主要受原材料价格下降和行业竞争加剧影响。具体表现为：营业收入50.14亿元，同比-0.7%；归母净利润1.97亿元，同比-60.2%；扣非净利润0.89亿元，同比-79.6%。其中，Q3单季度营收16.53亿元，同比+1.99%，环比-9.46%；归母净利润0.77亿元，同比-52.24%，环比+329.29%；扣非净利润0.55亿元，同比-63.25%，环比+484.87%。

核心原因分析：

• 量增价减：公司产能利用率超90%，高性能磁材产销量同比增长约40%，但核心原材料镨钕均价同比下降27.90%，带动产品售价下行，营业收入微降0.7%。
• 盈利下滑：原材料成本变动滞后，叠加竞争加剧，毛利率降至10.03%，同比下降6.6pcts。
• 单季度修复：部分锁价订单执行及稀土价格回暖，Q3毛利率提升至12.81%，环比改善。

费用控制：期间费用率维持稳定，Q3期间费用合计1.22亿元，期间费用率7.40%，管理费用率同比+0.83pcts，研发费用率同比-0.37pcts。

未来展望：公司规划2025年磁材产能达4万吨，并推进墨西哥磁组件生产线项目，有望受益于人形机器人市场放量。

盈利预测及评级：假设2024-2026年磁材出货量分别为2.7、3.3、3.8万吨，下调归母净利润至3.88、5.54、6.44亿元（原预测6.94、8.51、9.99亿），对应PE分别为62.2、43.6、37.5X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格波动、项目建设不及预期、新能源汽车销量不及预期、需求测算偏差、核心假设变动及资料滞后等。