收入延续高增，盈利环比改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度公司实现收入57.3亿元（同比增长38.5%），归母净利润2.8亿元（同比下降3.1%）；Q3单季收入20.1亿元（同比增长34.5%），归母净利润1.06亿元（同比增长5.4%），扣非归母净利润1.0亿元（同比下降1.5%）。
• 盈利能力：Q3毛利率35.4%（同比下降2.3个百分点），净利率5.3%（同比下降1.5个百分点），主要受海运费高位及销售费用加大拖累；Q3销售/管理/研发/财务费率分别为24.7%/3.8%/0.9%/-0.02%，其中销售费率提升主要因营销投入增加。
• 新品与渠道：新品拓展顺利，Q3收入维持高增长，全年规划新品收入占比超10%；渠道方面积极拓展OTTO、Temu、Shein等平台及HobbyLobby等线下市场。

未来展望

• Q4预期：受益于黑五、网一、感恩节等大促节点，Q4旺季值得期待，预计收入延续增长。
• 供应链优化：海外本土履约能力强化，自营仓面积超35万平，自发订单比例提升；东南亚供应链迁移稳步推进，2024H1已实现东南亚出货，后续将提高出货比例以降低成本、对冲关税风险。

风险提示与投资建议

• 风险提示：第三方平台经营风险、汇率及海运价格波动风险、竞争加剧风险。
• 投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润3.9/5.8/6.8亿元（同比-6.0%/+49.6%/+17.5%），对应PE=21/14/12倍，维持“优于大市”评级。