收入延续较快增长，盈利能力呈现环比改善中

评级及分析师信息 公司发布2025年三季报：25Q1-3实现营业收入25.44亿元，同比增长19.72%、实现归母净利润0.80亿元，实现扭亏为盈、实现扣非净利润0.54亿元，实现扭亏为盈。 分析判断: 收入延续较快增长，盈利能力呈现环比改善中 公司25Q1-3实现收入25.44亿元，同比增长19.72%，其中25Q3单季度实现收入9.23亿元，同比增长约19%，延续较快增长。公司25Q1-3实现归母净利润约为0.80亿元，相对去年同期实现扭亏为盈，若剔除新业务亏损影响（约亏损1.64亿元），小分子原料药CDMO主业实现利润为2.44亿元，对应业务净利率为10.4%，相对25H1情况延续向上增长趋势，呈现环比改善中，我们判断主要受益于规模效应和降本增效等措施的落地影响。 小分子原料药业务维持快速增长：分业务来看，小分子原料药CDMO业务延续较快增长，其对应25Q3收入为8.50亿元，同比增长18.55%；另外新业务25Q3整体实现收入0.74亿元，同比增长31%，其中新分子业务呈现核心业绩弹性。 毛利率呈现边际改善中：公司25Q1-3毛利率约为29%，同比提升600 bp，其中海外市场毛利率约40%，同比增长500bp；国内市场毛利率约为1%，若剔除新业务等影响，国内市场毛利率为18%。25Q3单季度毛利率提升到31%，环比25Q2提升300 bp，盈利能力呈现逐季度改善趋势。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 投资建议 复快速增长，25Q2利润实现扭亏为盈2025.08.25 考虑到业务确认节奏的影响，调整前期盈利预测，即25-27年营收从35.26/41.41/48.51亿元调整为35.48/42.89/51.93亿元，EPS从0.16/0.55/0.85元调整为0.22/0.57/0.87元，对应2025年10月27日26.16元/股收盘价，PE分别为118/46/30倍，考虑到公司中长期来看业绩有望边际改善趋势，维持“买入”评级。 2.【华西医药】博腾股份（300363.SZ）：业绩符合市场预期，海外客户同比增速接近30%2025.04.25 3.【华西医药】博腾股份（300363.SZ）：业绩符合市场预期，盈利能力呈现边际改善中2025.03.31 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。