铜周报：铜价维持高位震荡

核心观点与关键数据

• 供需方面：进口TC较最低点有所抬升，但下游需求整体平淡，精铜杆企业开工率环比下滑，废铜制杆开工率下降。铜精矿现货TC稳定，询报价集中在10-20美元/干吨，现货市场偏冷清。临近年尾，下游企业趋于保守，订单走弱，需求转淡。白电排产尚可，新能源及发电端稳定。社会库存减少0.11万吨，截至10月25日，三大交易所及保税区铜库存约为57万吨，周环比减少0.6万吨。
• 宏观方面：美国10月制造业PMI初值47.8高于预期，国内刺激政策继续出台，预计四季度政策刺激力度扩大。经济数据显示美国实体经济或逐步企稳，软着陆预期延续，美联储降息预期降温。
• 关键数据：上周铜价震荡运行，周五收盘价76390元/吨，较前一周下跌1.59%。国内电解铜现货库21.70万吨，较前一周增加；上海库存15.40万吨，广东库存3.86万吨，江苏库存1.84万吨。上海保税区库存4.23万吨，广东保税区库存0.38万吨。

研究结论

短期铜价维持高位震荡，主要受供应紧张支撑，但节后需求走弱、库存去化幅度较弱，导致铜价上方压力加大。需关注美国大选带来的影响。长期来看，经济数据显示美国实体经济或逐步企稳，软着陆预期延续，美联储降息预期降温，对铜价形成一定压力。