铜周报：铜价维持高位震荡

核心观点与关键数据

供需方面：

• 铜精矿加工费小幅反弹但维持低位，海外多矿产公司2024年产量预期略不及预期，供应预期偏紧。
• 下游加工企业采购需求无明显提振，订单表现一般，企业观望情绪浓厚，消费回升空间有限。
• 上周电解铜制杆开工率环比下降2.4%，废铜制杆开工率环比下降4.9%。
• 12月空调企业排产计划约1505万台，同比增加19.3%。

库存方面：

• LME库存下降0.74万吨至27.68万吨。
• 上期所库存下降0.99万吨至15.32万吨。
• 国内现货市场库存下降0.98万吨至20.98万吨。
• 保税区库存增加，因国内现货升水较差且消费一般，抵港货源入库。

宏观方面：

• 美国9月PCE物价指数同比上涨2.1%，环比上涨0.2%，通胀有所缓解。
• 美国10月非农就业数据不及预期，为2020年以来最低水平。
• 中国10月PMI为50.1，连续两个月环比增长，首次回升至扩张区间。

市场预期：

• 市场对美联储持续降息预期偏强，但面临较大不确定性（如美联储议息会议及美国大选）。
• 国内政策预期存在，海外市场维持软着陆预期。
• 铜矿加工费维持低位，原料供应依然紧张；冶炼利润偏低，需求好转不明显。

研究结论

短期铜价高位震荡，需关注本周宏观事件风险。库存去库趋势维持，但需求回升空间有限，市场整体谨慎情绪较重。