环保行业周报：碳核算体系对标国际，碳市场加速完善

股票研究/2024.10.28 碳核算体系对标国际，碳市场加速完善环保评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 徐强(分析师)于歆(分析师) 010-83939805021-38038345 xuqiang@gtjas.comyuxin024466@gtjas.com 登记编号S0880517040002S0880523050005 本报告导读： 上周CEA周成交302万吨，周成交均价102元/吨。地方碳配额周成交82万吨，周成交均价49元/吨。全国CCER周成交28万吨。 投资要点： 环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数分别上涨5.85%、1.29%、4.34%、0.74%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨3.43%、1.17%、2.53%。2）上周环保个股涨幅前� 名分别为：远达环保（+61.07%）、宝馨科技（+50.39%）、仕净科技 （+30.67%）、蓝盾光电（+25.48%）、惠城环保（+23.44%）。3）跌幅前�名分别为：中建环能（-7.77%）、嘉澳环保（-6.94%）、英科再生 （-5.34%）、艾可蓝（-4.38%）、蓝晓科技（-3.46%）。 CEA周成交302万吨，周成交均价102元/吨。上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交301.77万吨，较前一周下降13%，周成交均价101.70元/吨，较前一周增长1%。地方交易所碳配额上周成交 82.27万吨，较前一周下降28%，周成交均价48.87元/吨，较前一周增长8%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额 113.61元/吨，最低为福建碳排放配额28.45元/吨。上周地方交易所 CCER成交27.67万吨，较前一周增长36%。 碳中和信息速递：规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告印发，符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。附表中不同种类的再生铜铝原料不允许 混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生铜铝原料；不同类别的散装再生铜铝原料不允许混装，当不同类别的再生铜铝原料有独立包装时可以混装，但应分类放置。 周度投资观点：国家发展改革委等八部门印发《完善碳排放统计核 算体系工作方案》的通知。分阶段完成央地核算标准和排放数据库 完善，提升配套计量水平。围绕高排放重点行业，建立全国温室气体排放因子库，对标国际标准，完善与全国碳排放市场衔接。明确重点行业排放核算标准，推进重点行业试点自动监测系统（CEMS），拓展碳汇抵扣碳排放核算的方法。欧盟碳关税制度已进入数据上报期，推动我国碳交易加速对标海外。投资建议：1）工作方案要求推动重点行业试点在线监测设备，推荐污染源在线监测龙头雪迪龙。2）绿证与全国碳市场加速衔接，绿证交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流，推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境。3）具备隐形碳税创造能力再生资源板块：�再生油受益标的卓越新能、山高环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的浙富控股。 风险提示：行业政策变化，项目进度不及预期。 相关报告 环保《盐湖提锂新技术，膜分离核心技术龙头受益》2024.10.23 环保《再生资源央企设立，加速行业规范化提升》2024.10.21 环保《环保化债新机遇》2024.10.16 环保《化债，修补资产负债表的薄弱环节》 2024.10.13 环保《地下管网获优先支持，污水管网建设加速》2024.10.08 目录 1.周度投资观点3 2.环保板块上周涨跌幅4 3.碳中和板块跟踪4 4.环保行业上周重要事件回顾5 5.环保上市公司上周大事公告6 6.风险提示6 1.周度投资观点 国家发展改革委等八部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》的通知。 分阶段完成央地核算标准和排放数据库完善，提升配套计量水平。工作方案提出2025年以及2030年分阶段实施计划，1）到2025年，国家及省级地区碳排放快报制度全面建立，一批行业企业碳排放核算标准和产品碳足 迹核算标准发布实施，产品碳足迹管理体系建设取得积极进展。2）到2030年，系统完备的碳排放统计核算体系构建完成，国家、省级碳排放统计核算制度全面建立并有效运转，重点行业领域碳排放核算标准和规则更加健全。 围绕高排放重点行业，建立全国温室气体排放因子库，对标国际标准，完善与全国碳排放市场衔接。工作方案要求全面落实全国及省级地区碳排放统计核算制度，按照国际履约要求，逐年编制国家温室气体清单，推动清单编 制方法与国际要求接轨。以电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等工业行业和城乡建设、交通运输等领域为重点，合理划定行业领域碳排放核算范围，依托能源和工业统计、能源活动和工业生产过程碳排放核算、全国碳排放权交易市场、绿证交易市场等数据，开展重点行业领域碳排放核算。 明确重点行业排放核算标准，推进重点行业试点自动监测系统（CEMS），拓展碳汇抵扣碳排放核算的方法。1）工作方案提出，组织制修订重点行业企业碳排放核算标准和技术规范，明确统计核算、计量、监测、核查等配套 规则。有序推进碳排放自动监测系统（CEMS）试点应用，鼓励电力、水泥等行业企业先行先试。出台相关监测技术指南、标准规范，开展与核算数据对比分析，提高碳排放监测数据的准确性和可比性。2）在重点行业企业间接碳排放核算中，研究企业使用非化石能源电力相关碳排放计算方法。研究碳捕集利用与封存、碳汇在企业碳排放核算中进行抵扣的方法要求。针对减碳增汇贡献突出的项目，研究制定温室气体自愿减排项目方法学，构建立足国内、衔接国际的项目碳减排核算体系。 欧盟碳关税制度已进入数据上报期，推动我国碳交易加速对标海外。2023年8月，欧盟委员会通过了碳边境调节机制（CBAM）过渡期实施细则，要求进口商对于钢铁、水泥、铝、化肥、电力及氢六大行业的碳密度进行季度 上报，首个上报期为2024年1月，将于2026年正式施行。由于碳关税进入正式施行后，CBAM证书价格与欧盟碳配额周均价联结，在我国碳价低于欧盟的背景下，我们认为我国碳市场将加速对标欧盟纳入高排放行业，丰富CCER等碳交易产品，完善碳价格发现机制，碳交易有望量价齐升。 投资建议：1）工作方案要求推动重点行业试点在线监测设备，推荐污染源在线监测龙头雪迪龙。2）绿证与全国碳市场加速衔接，绿证交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流，推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、 绿色动力、光大环境。3）具备隐形碳税创造能力再生资源板块：�再生油：受益标的卓越新能、山高环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的浙富控股。 表1：推荐标的盈利预测。 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价（元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 三联虹普高能环境雪迪龙光大环境 300384.SZ603588.SH002658.SZ0257.HK 16.625.206.583.88 0.910.330.320.72 1.180.590.330.73 1.460.650.390.74 18.315.820.65.4 14.1 8.8 19.9 5.3 11.48.016.95.2 增持增持增持增持 瀚蓝环境 600323.SH 23.05 1.75 1.90 2.07 13.2 12.1 11.1 增持 三峰环境 601827.SH 9.11 0.69 0.75 0.82 13.2 12.1 11.1 增持 绿色动力 601330.SH 6.22 0.45 0.49 0.53 13.8 12.7 11.7 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2024-10-25盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 2.环保板块上周涨跌幅 市场行情概览：上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨5.85%、 1.29%、4.34%、0.74%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨3.43%、 1.17%、2.53%。 涨幅前�名：远达环保（+61.07%）、宝馨科技（+50.39%）、仕净科技 （+30.67%）、蓝盾光电（+25.48%）、惠城环保（+23.44%）。 跌幅前�名：中建环能（-7.77%）、嘉澳环保（-6.94%）、英科再生（-5.34%）、艾可蓝（-4.38%）、蓝晓科技（-3.46%）。 图1：环保板块涨跌幅（%）前�名 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 远达环保宝馨科技仕净科技蓝盾光电惠城环保蓝晓科技艾可蓝英科再生嘉澳环保中建环能 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.碳中和板块跟踪 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交301.77万吨，较前一周下降13%， 周成交均价101.70元/吨，较前一周增长1%。地方交易所碳配额上周成交 82.27万吨，较前一周下降28%，周成交均价48.87元/吨，较前一周增长8%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额113.61元/吨，最低为福建碳排放配额28.45元/吨。上周地方交易所CCER成交27.67万吨，较前一周增长36%。 关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告 符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。附表中不同种 类的再生铜铝原料不允许混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生铜铝原料；不同类别的散装再生铜铝原料不允许混装，当不同类别的再生铜铝原料有独立包装时可以混装，但应分类放置。 信息来源： https://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk01/202410/t20241024_1090051.html 关于印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》的通知 到2025年，国家及省级地区碳排放年报、快报制度全面建立，一批行业企 业碳排放核算标准和产品碳足迹核算标准发布实施，产品碳足迹管理体系建设取得积极进展，国家温室气体排放因子数据库基本建成并定期更新，碳排放相关计量、检测、监测、分析能力水平得到显著提升。依托全国碳排放权交易市场，开展纳入行业碳排放核算工作。组织制修订重点行业企业碳排放核算标准和技术规范，明确统计核算、计量、监测、核查等配套规则。 信息来源： https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/tzgg/202410/t20241024_1393880.html 图2：上周CEA成交量为全国最高（吨，元/吨）。 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 120.00 61,172 10,000 9,220 2,315 747 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0 全国湖北福建北京深圳重庆天津广东上海四川 0.00 成交量（吨）成交均价（元/吨） 数据来源：各排放交易所，国泰君安证券研究 4.环保行业上周重要事件回顾 关于印发《生态环境部主责国家重点研发计划重点专项管理实施细则（试行）》的通知 生态环境部负责重点专项的组织实施，对专项实施绩效负总责，委托并指导 项目管理专业机构（以下简称专业机构）做好项目管理，根据实施需要建立生态环境领域跨部门协调机制。专业机构受生态环境部委托，承担项目申报受理、立项评审、过程管理、监督检查、综合绩效评价等具体工作，在项目管理方面向生态环境部直接负责。项目承担单位负责项目的具体组织实施工作，强化法人责任。 信息来源： https://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk06/20241