油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• 全球油料产量下调30万吨，主要因大豆、棉籽、花生和葵花籽产量下调被油菜籽产量上调抵消。
• 全球油料库存下调29万吨至1.5亿吨，较上一年度累库1950万吨。
• 巴西大豆播种条件改善，新作产量预计在1.66-1.69亿吨。
• 阿根廷豆油上涨，巴西豆粕价格已低于阿根廷豆粕。
• 美豆和巴西大豆FOB价格上涨，收割低点得以确认。
• 美豆净销售215.17万吨，较之前一周增加26%，较四周均值增加47%。
• 美豆压榨利润回落，但仍处于偏高位置。
• 基金增持美豆净空持仓，增持美豆粕、美豆油的净多持仓。

国内豆粕行情分析

• 仔猪和生猪价格回落，市场呈现季节性下跌。
• 冻肉折价率缩小，反映冻肉压力减轻，养殖利润走弱下屠宰均重稳中下降。
• 肉禽产能充足，养殖低迷，行业景气度下降，屠宰开工率偏低。
• 中加不确定下，菜粕性价比差，库存高居不下，豆粕现货成交回落。
• 油厂大豆和豆粕库存均下降，饲料企业豆粕库存也下降，行业总库存回落。
• 大豆进口成本稳中走高，盘面榨利较好，油厂积极海外采购大豆。

全球油脂行情分析

• USDA大幅下调23/24年度印尼棕榈油产量，主要根据已有数据修复预估。
• 油脂库存跟随旧作下调，23/24年度有累库变成去库，24/25年度去库幅度在缩小。
• 印尼棕榈油8月库存继续下降至245万吨，反映库存紧张矛盾激化。
• 马棕油10月前25日出口环比增加，10月库存存下降预期，未来减产季节，去库预期更强。
• 加拿大开始对我国部分商品加征关税，但18日也发布企业申请减免程序。
• 国际豆棕倒挂缩小，印度10月棕榈油进口明显增加。
• 豆油性价比最高，表观消费增加，棕榈油和菜籽油维持刚需。
• 大豆、油菜籽进口利润改善，棕榈油倒挂加剧。
• 三大油脂库存下降。
• 油粕比再创新高、豆棕倒挂加剧，相比下基差表现平淡。

国内油脂行情分析

• 国内三大油脂上涨，价格创阶段性新高。
• 马棕油强势上涨带动国内棕榈油跟涨。
• 加拿大对中国钢铁和铝产品征收25%关税正式生效，带动国内菜系上涨情绪再度点燃，菜油偏强运行。
• 豆油在美豆企稳、国内现货成交放量、周边油脂上涨等支撑下，价格跟随运行。
• 目前油脂产地累库不佳，国内油脂去库，供给是目前行情的主驱动，期货带动现货上涨。

总结

• 油脂期价再创新高，棕榈油领涨，蛋白粕偏强震荡，菜粕表现强于豆粕。
• 美豆收割尾声，供应基本明确，多次大单销售显示需求端对价格的接受度高，给盘面形成底部支撑。
• 美大选在即，市场反复计价不同结果带来的不同贸易计价，未来两周将继续交易，盘面或仍有反复。
• 巴西大豆产量前景转好，丰产预期不变，压榨了全球大豆上方空间。
• 国内进口榨利改善，油厂提高开工率，现货供应宽松，但下游承接能力有限，现货价格拖累期价。
• 菜粕市场存在中加题材，波段性好于豆粕，豆粕期货仍是产业链中的对冲空头。
• 油脂方面，马棕油受产量下滑前景、主产国政策调整及减产季将到来的支撑，价格不断攀新高。
• 产地供给紧张矛盾没有解决，维持价格偏强预估。
• 策略上，买油卖粕继续持有。