油脂油料策略周报

油 脂 油 料 策 略 周 报 油脂油料：产地供给紧张棕榈油再创新高 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1大豆、棉籽、花生和葵花籽产量下调大部分被油菜籽产量上调抵消，全球油料产量下调30万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存下调29万吨至1.5亿吨，较上一年度累库1950万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆播种条件改善，播种进度有望加速，新作产量预计在1.66-1.69亿吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3阿根廷豆油上涨，巴西豆粕价格已经低于阿根廷豆粕 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4美豆和巴西大豆FOB价格上涨，收割低点得以确认 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.5美豆净销售215.17万吨，较之前一周增加26%，较四周均值增加47%，本周多次大单销售 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6美豆压榨利润回落，但仍处于偏高位置 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.7基金增持美豆净空持仓，增持美豆粕、美豆油的净多持仓 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1仔猪和生猪价格回落，市场呈现季节性下跌 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 冻肉折价率缩小，反映冻肉压力减轻。此外，养殖利润走弱下，屠宰均重稳中下降 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽产能充足，养殖低迷，行业景气度下降，屠宰开工率偏低 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3中加不确定下，菜粕性价比差，库存高居不下，豆粕现货成交回落 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂的大豆和豆粕库存均下降，饲料企业豆粕库存也下降，行业总库存回落 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本稳中走高，盘面榨利较好，油厂积极海外采购大豆 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 USDA大幅下调23/24年度印尼棕榈油产量，主要根据已有数据修复预估 资料来源：USDA，光大期货研究所 油脂库存跟随旧作下调，23/24年度有累库变成去库，并且24/25年度去库幅度在缩小 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油8月库存继续下降至245万吨，反映库存紧张矛盾激化 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油10月前25日出口环比增加，10月库存存下降预期，未来减产季节，去库预期更强 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加拿大开始对我国部分商品加征关税，但18日也发布企业申请减免程序 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂缩小，印度10月棕榈油进口明显增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆油性价比最高，表观消费增加，棕榈油和菜籽油维持刚需 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆、油菜籽进口利润改善，棕榈油倒挂加剧 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂库存下降 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油粕比再创新高、豆棕倒挂加剧，相比下基差表现平淡 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结 本周油脂期价再创新高，棕榈油领涨，蛋白粕偏强震荡，菜粕表现强于豆粕。 题材方面，美豆收割尾声，供应基本明确。本周多次大单销售，周度出口销售放量，反映出需求端对价格的接受高，给盘面形成了底部支撑。美豆收割低点已经确认。美大选在即，市场反复计价不同结果带来的不同贸易计价，未来两周将继续交易，盘面或仍有反复。此外，巴西大豆产量前景转好。自美国农业部预计产量1.69亿吨、巴西国家商品供应公司预计1.66亿吨后，其他家机构陆续发布预估，均预期增产，产量预计在1.61-1.72亿吨，种植面积预计在4640-4730万公顷。巴西丰产预期不变，压榨了全球大豆上方空间。国内方面，进口榨利改善，油厂提高开工率，现货供应宽松。但是下游承接能力有限，现货价格拖累期价市场。菜粕市场存在中加题材，波段性好于豆粕。相比之下，豆粕期货目前仍是产业链中的对冲空头。总之，上有压力下有支撑，豆粕偏强震荡为主。油脂方面，马棕油受产量下滑前景、两大主产国的政策调整以及减产季将到来的支撑，价格不断攀新高。产地挺价态度强硬，多次释放政策利好，推动价格不断挑战极限。国际豆棕价差改善，印度对棕榈油采购增加，也促使了高价得以传导。产地供给紧张矛盾没有解决，维持价格偏强预估。国内方面，三大油脂上涨，价格创阶段性新高。马棕油强势上涨带到了国内棕榈油跟涨。加拿大对中国钢铁和铝产品征收25%关税正式生效，带动国内菜系上涨情绪再度点燃，菜油偏强运行。豆油在美豆企稳、国内现货成交放量、周边油脂上涨等支撑下，价格跟随运行。目前油脂产地累库不佳，国内油脂去库，供给是目前行情的主驱动，期货带动现货 上涨。策略上，买油卖粕继续持有。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。