主要结论
- 供应宽松：尿素市场整体重心下移，价格持续下行，处于不断探底过程中。日产量增至19万吨以上，处于近年高位，供大于需凸显，企业库存增至高位。
- 需求平淡：10月份农业追肥为主，复合肥、三聚氰胺企业开工由下降转上升，符合季节性规律，但需求增量不及供应。
- 后市展望：整体市场行情继续弱势运行，但需关注出口、运输、心态等因素。四季度面临气头装置运行不稳定、出口是否放开等不确定性。
产业结构分析
供应方面
- 产能增长：预计2024年底尿素年产能达7800万—8000万吨，1-9月产量4796.7万吨，同比增加367万吨。
- 日产量高位：9月份尿素产量549.3万吨，同比增加26.2万吨，周度开工率85.22%，同比上涨0.67%。
- 库存高位：截止10月24日，企业库存106万吨，较上期增1%，6月以来库存持续累库，已居年度高点。
需求方面
- 农业需求：占比较大（约70%），受季节性影响，四季度需求总量和尿素用量最低，下游备货积极性弱。
- 工业需求：占约30%，脲醛树脂需求受房地产行业低迷影响预计下降，复合肥产能运行率35.97%，三聚氰胺开工负荷率57.27%。
成本利润分析
- 成本构成：煤头尿素成本占70%左右，气头尿素成本主要受天然气价格影响。
- 利润收窄：10月固定床毛利-411元/吨，天然气制毛利90元/吨，预计后续行业竞争加剧利润可能再度收窄。
进出口情况
- 出口受限：2023年出口425万吨，同比增加49.6%，今年1-9月每月平均出口2万吨左右，政策尚未放开。
- 国际市场：印度正实现尿素自给自足，宣称2025年底停止进口。
后市展望
- 供应充足：部分新装置投产及检修装置复产，日产量维持高位，企业库存继续增加。
- 需求偏缓：10月农业和工业需求均不及供应，价格低位对下游吸引力有限。
- 原料价格：天然气旺季气价高位运行，煤炭需求端支撑以刚需为主。
- 市场预期：价格处于历年低位，供应宽松格局下，出口政策放开传闻导致短期反弹，但市场承压，或将弱稳运行。
