尿素月报：供应宽松延续 市场弱势运行

供应宽松延续市场弱势运行 尿素 2024年12月29日 主要结论 12月份市场行情延续弱势，供应宽松格局不变，农业需求及储备工作推进谨慎，工业刚性需求随行就市，后市行情预期欠佳，仍将延续弱势为主。 供应方面，国内装置负荷未满，日产量出现小幅减少，但企业库存增至历史高位，供大于需情况凸显。后续尿素市场供应充裕预期未改。 需求方面，一季度处于农业淡期，仅局部零星刚需；工业方面，复合肥企业、三聚氰胺企业等开工负荷存在下降预期；且当前库存相对高位，市场交投预计暂无明显向好迹象。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 原料方面，上游原料煤炭价格不稳，厂家成本支撑力度不足。 因此，后续国内日产量仍为近年相对偏高水平，预计整体市场行情继续弱势运行，市场整体重心下移，继续处于不断探底的过程中。但国内尿素市场走势不仅受到供需基本面影响，出口、运输、心态等也是不可忽视的因素，操作仍需谨慎跟进。 技术面，尿素价格持续走弱，UR2505合约关注下方1690元/吨区间附近的支撑情况。预计继续下跌空间或有限。 分析师助理：翟正国从业资格号：F03132670电话：021-55007766-305065邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 本月尿素现货供应仍维持充足，而下游需求较为清淡，冬储进度偏缓，企业仍存一定出库压力。国内尿素市场主流行情以震荡下行为主，期间出现阶段性小幅反弹。其中，尿素期货UR2505合约从高点的1892元/吨下跌至1722元/吨附近，持仓21.1万手。 数据来源：文华财经国信期货 国内尿素市场现货价格持续下跌。虽然月内部分时间段受会议等消息面因素影响价格出现止跌反弹迹象，但由于自身基本面原因，尿素价格继续承压下行。 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、供应方面分析 中国氮肥工业协会预计2024年底，尿素的年产能将增长至7800万—8000万吨。从目前看，市场供应量充足、日产量持续偏高是贯穿全年国内尿素市场供应端的一大特点。国内尿素生产及企业库存方面都呈现增加趋势，其中今年1-11月份共产尿素5922.9万吨，较去年同期增加409.2万吨。国内供应相对充裕，对于市场行情存在一定抑制作用。 1.1国内供应分析 市场供大于求的矛盾突出，虽然部分地区装置也有检修，但都属于阶段性检修并不集中，对供应量不会产生影响。11月份中国尿素产量为542.1万吨，环比下降42万吨。高日产带来的供给压力，成为市场看空后市尿素价格的主要因素。 数据来源：卓创资讯国信期货 截至2027年12月25日，中国尿素周度开工率为77.67%，环比下跌2.51%。日产量为17.56万吨。本月煤头尿素产量延续稳定，开工率变化不大；部分气头尿素装置逐步进入检修阶段，下旬日产逐步下降至16.7万吨左右，但现货供应仍维持充足。 后市，随着检修装置计划恢复以及陕西、甘肃等地新装置计划投产，预计尿素的日产量还将逐步增加，尿素市场供应量继续保持宽松格局。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯，2025年1月部分气头装置陆续检修，但月度产量仍略高于去年同期。天然气方面，随着天气转暖，然气价存下行可能，气头装置检修将逐渐恢复。 数据来源：卓创资讯国信期货 1.2库存情况分析 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 市场的悲观心态影响下，买涨不买跌，多数尿素企业出现产销不能平衡的现状，企业库存整体上涨。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，截止到12月27日企业库存量为137.8万吨，较上期增4.24%。6月份以来，尿素企业库存一直上升，反映了尿素6月去库高峰后，库存逐渐累库的季节性特 点。但与往年的累库节奏相比，今年的累库速度加快，已经居于年度高点，反映了下游工农业需求不旺以及供应过于宽松的格局。由于出口限制，集港意愿不强，港口库存处于历年低位，为15.9万吨，与上周持平。 后市展望，随着气头装置检修恢复，叠加春节期间下游工业开工下滑，预计库存高位运行。 2、需求方面分析 国内尿素需求分为农业和工业。在我国，尿素的农业需求占比较大，约为70%左右。化肥是粮食的粮食，其中尿素是世界上应用最广泛的固态氮肥，具有促进光合作用，提高产量的功效。尿素也是国内主要农作物的重要肥料，由于玉米、水稻、小麦种植总量较多，是尿素总消耗量最大的作物。 农业由于农作物成长的季节规律特点，也决定了尿素具有全年生产、季节消费的特点。不同季节对尿素的需求有所差异。一般来说，3、4月有小麦主产区返青追肥的需求，尿素用量大约占了全年农业用量的20%。6、7月是农作物用肥旺季，尿素用量大约占了全年农业用量的50%，9、10月小麦需施加底肥，尿素用量大约占了全年农业用量的20%。进入四季度农业需求总量和尿素用量均处于年度最低水平，加之价格低位运行，受买涨不买跌心理影响，下游提前备货积极性较弱，大多以维持刚需采购为主。 我国尿素的工业需求占比约30%，主要用于脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝、车用尿素等领域。而工业方面开工情况不一。脲醛树脂主要用于木材业，其中占人造板使用胶粘剂总量90%左右。今年房地产行业低迷，预计人造板的需求也将大幅降低。行业一般将复合肥生产归于工业领域进行统计。截止到12月27日，国内复合肥产能运行率38.5%，较上期下跌5.51%。进入农需淡季，国内复合肥市场出货不畅，部分企业开工灵活调减，复合肥产能运行率或盘整，波动收窄。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 原料尿素市场持续承由于原料端尿素市场持续承压下行，价位偏低，对三聚氰胺的成本支撑作用明显不足，产生一定利空影响。12月份，中国三聚氰胺企业逢低适量补货为主，新单成交放量有限，延续不温不火运行态势，平均开工负荷率为58.14%，较上期增长0.21个百分点。预计短期国内三聚氰胺企业开工负荷率或将在60%附近窄幅波动。 2023年，在保交楼背景下，竣工面积增幅较大，人造板产量大幅上升，带动尿素需求上升。2024年，从截至目前的数据看，地产周期下行，对尿素理论用量预计同比减少。后续紧密关注近期宏观经济利好政策效果。 数据来源：WIND国信期货 3、成本利润分析 我国尿素生产的上游原材料主要为煤炭、天然气和焦炉气等。煤头尿素主要两煤一电”组成，占尿素总成本的70%左右。气头尿素的生产成本主要由天然气价格和加工费等组成。四季度产业链整体行情呈现弱势，下游成本涨跌互现。尿素价格走弱后，部分工艺尿素企业成本承压。从不同生产工艺的成本来看，中国尿素固定床生产成本2184元/吨、中国尿素天然气制生产成本1983元/吨、中国尿素气流床生产成本1691元/吨。 周内无烟煤市场交投一般，仍以维持刚需日耗为主，叠加局部地区环保预警及铁路运力紧张等因素影响，煤企坑口走货情况平平，煤价延续承压，对尿素市场的成本支撑力度减弱。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 而随着尿素价格承压运行，下游毛利率均有所下降。12月中国尿素固定床生产毛利-504元/吨、中国尿素天然气制生产毛利-43元/吨、中国尿素气流床生产毛利-1元/吨。预计后续多数尿素新装置投产落地后，行业竞争格局加剧，工厂生产尿素的利润可能面临再度收窄。 数据来源：钢联数据国信期货 4、进出口情况分析 数据来源：WIND国信期货 我国是世界第一大尿素生产国，尿素总产能占到了世界产能的31.8%。2023年我国尿素出口425万吨，同比增加49.6%，今年1-11月份在出口管制条件下，整体尿素出口较少，每月平均2万吨左右。尿素出口大幅下降的主要原因是随着去年尿素价格的大幅上涨，为了优先保障国内供应，我国果断收紧了尿素出口，导致尿素出口受限，截至目前，出口限制政策还没有放开。印度正在稳步实现尿素生产的自给自足，宣称2025年底停止尿素进口。国内尿素行业应该相应地调整预期和策略，关注国内供需因素。 三、后市展望 12月份市场行情延续弱势，供应宽松格局不变，农业需求及储备工作推进谨慎，工业刚性需求随行就市，后市行情预期欠佳，仍将延续弱势为主。 供应方面，国内装置负荷未满，日产量出现小幅减少，但企业库存增至历史高位，供大于需情况凸显。后续尿素市场供应充裕预期未改。 需求方面，一季度处于农业淡期，仅局部零星刚需，部分储备少量备货；工业方面，复合肥企业、三聚氰胺企业等开工负荷存在下降预期；且当前库存相对高位，市场交投暂无明显向好迹象。 原料方面，天然气方面，短期气价变化不大，气头装置成本压力暂难缓解。煤炭方面，无烟块煤市场观望情绪较强，煤价延续下跌态势。综合来看，上游原料煤炭价格不稳，对尿素的成本支撑力度不足。 因此，后续国内日产量仍为近年相对偏高水平，预计整体市场行情继续弱势运行，市场整体重心下移，继续处于不断探底的过程中。但国内尿素市场走势不仅受到供需基本面影响，出口、运输、心态等也是不可忽视的因素，操作仍需谨慎跟进。 技术面，尿素价格持续走弱，UR2505合约关注下方1690元/吨区间附近的支撑情况。预计继续下跌空间或有限。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。