主要结论
- 供应端：国内尿素供应充足，日产量持续高位运行。5月检修装置复产及新建产能投产推动日产量至20万吨，供应弹性增强。检修损失量环比下降29.72%，生产稳定性提升。
- 需求端：需求跟进放缓。农业需求因干旱推迟，6月备肥持续至中旬。工业需求疲软，三聚氰胺市场刚性需求为主。
- 库存与成本：6月库存预计呈“V型”波动，初期缓解后期累库。煤炭价格弱势运行，煤化工成本支撑减弱，固定床工艺亏损。
- 价格展望：尿素价格区间宽幅震荡，上方压力1900元/吨，下方支撑1700元/吨。建议关注政策与成本变化。
行情回顾
- 5月尿素期货主力合约UR2509震荡运行，收于1827元/吨，区间振幅7.42%，涨幅1.22%。上方1900元/吨压力明显。
- 现货市场运行平稳，基差处于低位，期货市场持续计价供应宽松预期。
产业结构分析
- 供应：4月尿素产量同比增11.52%，5月日产量稳定在20万吨。煤头尿素产量占比提升，管道化肥产量下降。检修损失量下降，开工率提升。
- 需求：农业需求占比70%，5月储备采购提升流通性。工业需求占比30%，复合肥开工率40.26%，三聚氰胺开工率63.95%。
- 库存：截至5月22日，企业库存66.8万吨，港口库存16.8万吨。6月库存或呈“V型”波动。
- 成本利润：固定床与天然气制尿素亏损，气流床装置利润领先。各工艺路线毛利同比下跌，成本传导能力弱化。
- 进出口：2024年出口26.06万吨，同比下降35.58%。印度逐步自给自足，国内需调整预期。
后市展望
- 供应端：6月供应量或再创新高，弹性扩张压制价格上行空间。
- 需求端：农业需求推迟，工业需求疲软。
- 库存与成本：6月库存“V型”波动，煤炭价格承压。
- 价格展望：区间宽幅震荡，上方压力1900元/吨，下方支撑1700元/吨。关注淡储投放、新增产能及煤炭价格波动。
