主要结论
- 供应：中国尿素市场处于产能集中释放阶段，日产量长期处于高位，供应量将持续增长。2024年四季度及2025年仍有新增产能投放，但新装置投产及产能置换执行情况需持续跟踪。受双碳政策及行业竞争影响，企业产能调整需关注。
- 需求：保供稳价政策下，供需关系明朗。农业需求稳固，工业需求稳中有涨，但中长期出口受限导致需求面存在转弱预期。
- 原料：天然气价格高位运行，增加气头企业成本；煤炭市场需求端以刚需为主，对尿素价格形成支撑。
- 预期：高供应仍是尿素价格运行背景，农业需求季节性影响短期供需平衡。当前价格处于历年低位，对行情有支撑作用。出口政策放开传闻导致短期反弹，但市场承压行情为主，尿素市场或将弱稳运行。
行情回顾
2024年国内尿素市场整体运行偏弱，价格持续低于去年同期。一季度低位弱势运行，春节后小幅上涨；3月库存累积，价格持续下探；二季度出口消息面及农需旺季推动价格上行；三季度利好匮乏，价格弱势走跌；9月底低位反弹后横盘震荡。目前尿素期货UR2501合约点位为1800元/吨。
产业结构分析
1. 供应分析
- 国内供应：2024年尿素产量同比增加8.3%，供应充裕，日产量持续偏高，开工率处于近年高位。山东省产能最大，形成从北向南、从西向东的贸易格局。
- 库存情况：企业库存上半年下跌，下半年快速回升，6月以来库存持续上升，已居年度高点，反映下游需求不旺及供应宽松。
- 港口库存：出口限制下，集港意愿不强，港口库存处于历年低位。
2. 需求分析
- 农业需求：占比约70%，受农作物生长规律影响，具有季节性特征。四季度需求总量和尿素用量最低，下游采购积极性较弱。
- 工业需求：占比约30%，主要用于脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝、车用尿素等。2024年房地产行业低迷，人造板需求下降；复合肥价格震荡下跌，产能利用率下滑；三聚氰胺开工负荷率在60%附近窄幅波动。
3. 成本利润分析
- 成本：煤头尿素成本占70%左右，气头尿素成本受天然气价格影响。2024年尿素价格走弱，部分气头企业成本承压。
- 利润：固定床、天然气制、气流床生产毛利分别为-451元/吨、-43元/吨、40元/吨，行业竞争加剧可能导致利润收窄。
4. 进出口情况
- 出口：2023年出口425万吨，同比增加49.6%。2024年1-10月出口仅25万吨，主要因政策限制。印度计划2025年底停止尿素进口，国内行业需调整预期。
后市展望
- 供应：未来产能集中释放，日产量长期高位，供应持续增长。新装置投产及产能置换执行情况需关注，企业产能调整受政策影响。
- 需求：农业需求稳固，工业需求稳中有涨，但中长期出口受限导致需求转弱。
- 原料：天然气价格高位运行，增加气头企业成本；煤炭市场需求端以刚需为主，对价格形成支撑。
- 预期：高供应仍是尿素价格运行背景，农业需求季节性影响短期供需平衡。当前价格处于低位，对行情有支撑作用。出口政策放开传闻导致短期反弹，市场承压行情为主，尿素市场或将弱稳运行。
