2024年三季报点评：三元依旧亮眼，铁锂大规模放量

业绩符合预期。公司2024年Q1-3营收55亿元，同比-56%，归母净利润4.6亿元，同比-69%；其中Q3营收20亿元，同比-52%，环比-2%，归母净利润1.8亿元，同比-69%，环比+0.5%，扣非净利1.1亿元，同比-82%，环比-6%。Q3非经常性损益主要为收回比克全部应收款，信用减值损失转回0.6亿元；Q3毛利率11%，同比-8pct，环比-2pct，归母净利率9%，同比-5pct，环比+0.2pct。

出货端，测算2024年Q1-3三元正极出货3万吨+，其中Q3出货1万吨左右，环比减少10%+，预计全年出货4-5万吨，同比-20-30%。铁锂方面，测算Q1-3出货3万吨+，Q3出货2万吨+，环比翻倍，预计全年出货5-6万吨，2025年出货近10万吨，增量明显。

盈利端，测算Q3三元正极单吨扣非利润1万元+，环比持平，仍大幅领先行业平均，预计Q4维持稳定。Q3海外客户占比提升至50%，Q4盈利水平预计1万元/吨左右。铁锂出货规模提升，预计进一步减亏。

经营性现金流与资本开支，Q1-3期间费用率7%，同比+4.5pct，Q3费用率7%，同比+3.5pct，环比+0.4pct；Q1-3经营性净现金流11.5亿元，同比-36%，Q3为6.9亿元，同比-49%，环比+14%；Q1-3资本开支6.4亿元，同比-26%，Q3资本开支2.1亿元，同比-1%，环比+137%；Q3末存货10亿元，较Q2末增10%。

盈利预测与投资评级，下调2024-2026年盈利预测至6.7/8.3/10.3亿元（原7.7/9.5/13.1亿元），同比-65%/+23%/+25%，对应PE34x/27x/22x，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。