Q3业绩稳增，AI Agent将加速在行业端落地

2024年10月27日金山办公(688111.SH) 证券研究报告 Q3业绩稳增，AI Agent将加速在行业端落地 事件概述： 10月25日，金山办公发布《2024年三季度报告》。公司实现营业收入36.27亿元，同比增长10.90%；归母净利润为10.40亿元，同比增长16.41%；扣非归母净利润为9.91亿元，同比增长15.16%。 Q3业绩稳健增长，C端订阅稳步推进 单Q3来看，公司实现营业收入12.14亿元（YoY+10.53%），归母净利润3.18亿元（YoY+8.33%），扣非归母净利润为3.03亿元（YoY+6.66%）。分业务来看，①国内个人办公服务订阅业务第三季度营业收入为7.62亿元（YoY+17.24%）。②国内机构订阅及服务业务2.48亿元（YoY+0.02%），依托更完善的WPS 365，公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比。③国内机构授权业务收入1.43亿元（YoY+8.97%），公司充分布局党政信创领域下沉市场，相关订单增加带动该业务实现增长。④国际及其他业务收入6,075万元（YoY-10.43%），主要系本年度关停国内第三方商业广告业务。公司海外业务保持高速增长。 截至2024年9月30日，公司主要产品月度活跃设备数为6.18亿，同比增长4.92%。其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.77亿，同比增长6.95%；移动版月度活跃设备数3.38亿，同比增长3.36%。 WPSAI持续更新，AI Agent将加速在行业端落地 公司WPS AI 2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户粘性和付费转化提升，带动国内个人办公服务订阅业务稳健增长。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 10月10日，WPS AI伴写正式上新，支持基于参考资料写作，包括文档、网页等，限定AI的创作范围，还可一键将参考资料添加到批注。AI伴写是AI Agent（智能体）在办公领域的最佳实践，在提高工作效率、降低成本方面优势明显。区别于传统大模型，AI Agent具备独立思考、调用工具去逐步完成给定目标的能力；而传统大模型和人类的交互，是基于prompt实现的，用户prompt是否清晰明确会影响大模型回答的效果。近日，海外巨头微软宣布在Dynamics 365中集成10个自主AI Agent，在o1模型加持下可帮助企业自动执行客服、销售、财务、仓储等业务。我们认为，大模型的发展将加速智能体从概念向垂类行业落地，重塑未来办公新范式。 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 马诗文分析师SAC执业证书编号：S1450524050001masw2@essence.com.cn 相关报告 C端订阅稳增，AI商业化进展顺利2024-08-21Q1净利润高增，进军B端企业应用市场2024-04-24AI助力办公新质生产力平台进军B端市场2024-04-11 投资建议： 金山办公作为国内办公服务软件领军企业，继去年推出WPS AI个人版产品后，如今面向B端市场发布企业版WPS AI产品，除了赋能企 业客户提升办公智能化水平，或将探索形成国内AI应用在B端落地的新模式和新场景，对整个AI产业发展意义深远。预计公司2024-2026年 实 现 营 业 收 入52.11/61.09/71.66亿 元 ， 归 母 净 利 润15.56/19.15/23.37亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价292.91元，相当于2024年26倍PS。 双订阅高速增长，WPS AI商业化增量可期2024-03-22 Q3业绩稳健增长，WPS AI持续升级2023-10-26 风险提示： 核心技术研发不及预期，产品推广和产业生态建设不及预期，WPSAI商业化落地不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034